卫士通(002268)：四季度环比加速 围绕加密主业多元布局
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：郝彪日期：2020-03-04
事件：公司发布业绩快报，2019 年实现营收21.04 亿元，同比增长8.95%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长38.63%。
投资要点
聚焦网络安全主业，归母净利润高增长：全年归母净利润高增长主要系加强销售收款管理，销售回款取得历史突破，信用减值损失大幅减少，与利润相关的指标同比增长。Q4 单季度实现营收10.61 亿元，同比增长19.35%，归母净利润2.31 亿元，同比增加19.07%，四季度业绩增速稳步提升。同时，公司聚焦网络安全主业，持续加强面向党政、重点行业的核心业务推进，全力策划安全运营服务、智慧城市等发展新动能。
中标政务数据安全项目，未来政务大数据安全运营有望扮演重要角色：
今年1 月，卫士通中标国家公共数据开放网站(一期)工程数据标识和分类分级保护、安全审计等系统定制开发及安全标准编制项目，金额261 万元。随着政务信息共享交换平台业务的不断发展，数据共享交换的数据安全成为关注重点。本次招标项目中，卫士通提出了以数据标识和分类分级保护系统为核心的体系化的数据安全共享交换解决方案，实现共享交换全过程数据“身份化”以及精准管控和安全保护。目前，该系统也在党、政、军及关键基础行业展开应用。借助本次试点项目，公司将有望在未来的政务大数据安全运营中扮演重要角色。
推出安全即时通讯平台橙讯，助力安全移动办公：公司发布的橙讯安全即时通讯协作平台是为大中型企业(政企客户、集团客户)打造的安全、快捷、高效的信息安全沟通和协作平台。橙讯以商用加密算法为保障，可以实现本地存储加密、账户认证、安全登录保护、阅后即焚、截屏保护、安全备份与恢复等，具有安全加密通话、即时通信、企业通讯录等业务。橙讯此前已经获得如中央网信办、四川省政府办公厅、河南省委、兵团纪委等用户，目前规划在6 月30 日前向全国政企用户免费开放安全即时通讯应用及其系列安全服务，并被成都市经济和信息化局列入《企业应对新型冠状病毒疫情创新产品推荐清单》，通过前期营销有望持续打开党政和大型集团市场，未来潜在C 端用户群体以千万计。
信创业务稳步推进，加密业务有望放量：一方面，公司信创生态合作持续落地，近期与华为鲲鹏(服务器)完成互认证，与人大金仓(数据库)、万里红、华安保进行战略合作，携手共同打造国产生态体系。另一方面，《密码法》已于今年1 月正式实施，加密系统的合规将成为刚需。从产业链条来看，大致分为密码算法、密码基础产品、密码应用产品等环节。
卫士通在基础领域有密码机、数字证书认证系统，在应用领域有身份认证服务系统、电子签章、电子公文交换系统、电子公文处理系统等众多重磅产品和方案，率先受益于基础信息创新的大规模放量。
盈利预测与投资评级：2019-2021 年净利润分别为1.67/3.53/5.11 亿元，EPS分别为0.20/0.42/0.61 元，对应140/66/46 倍PE。以加密主业为核心，持续加强面向党政、重点行业核心业务推进，国产替代放量，将进入业绩释放期， 2020 年半年目标价为42.12 元，维持“买入”评级。
风险提示：信息安全市场低于预期，安全云平台建设低于预期。
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