福莱特(601865)：业绩符合预期 玻璃供给持续偏紧
类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏/顾一弘日期：2020-01-23
公司发布2019年业绩预告，全年实现归母净利润6.8-7.3 亿元，同比增长67.08%-79.36%，实现扣非后归母净利润6.4-6.9 亿元，同比增长72.51%-85.68%，四季度归母净利润1.73-2.23 亿元，同比增长47.4%-90.2%，环比下降9.6%-29.9%。
供需格局偏紧持续，一季度淡季不淡：2019 年9 月与11 月光伏玻璃价格两次上涨，四季度装机旺季，供给紧张持续。由于电价退坡机制和组件价格短期继续下降空间不大，预计2019 年光伏竞价项目未能在2019 年底实现并网的有较强动力抢一季度末并网，国内需求将维持旺盛。光伏玻璃在2020 年能够释放的日熔量产能合计约8000 吨/天左右，合计有效产能增量约3000-3500 吨/天左右，比2019 年平均日熔量增长在13%左右，考虑到光伏行业装机需求的增长和双玻渗透率的提升，预计2020 年光伏玻璃需求增长20%左右，供需格局偏紧局势将持续。
光伏玻璃龙头，进入新一轮扩张期：公司2008 年完成首条300 吨/天的光伏玻璃产线建设，2008-2010 年与2012-2013 年为公司两轮扩产周期，2013 年末达到日熔量2290 吨/天。2016 年起进入新一轮扩产，2019 年公司产能达到日熔量5400 吨/天，市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021 年新建产能4400 吨/天，2021年末产能有望达到9800 吨/天，市场份额有望进一步提升。龙头企业在成本控制、管理能力、资金实力等方面均领先二三线企业，2020-2021 年新扩产主要为龙头企业1000 吨/天以上产能。大窑炉生产效率高、单位能耗较600 吨/天以下小窑炉降低约15%-20%，成品率高5%左右，且在人员需求和管理上都会精简和优化。
盈利预测：预计公司产能扩张顺利，2019-2021 年净利润分别为7.3、12.0 和13.6 亿元，给予增持评级。
风险提示：光伏装机不及预期，产能释放不及预期，原材料和能源价格上涨
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