食品饮料行业周报：关注休闲食品领域机制与品类创新变化下的可能性超额收益
类别：行业 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2019-11-11
本周行业观点：白酒：2020 年开始或面临存量竞争。五粮液、国窖1573、水井坊和山西汾酒等高端次高端白酒2019 年前三季度都保持较好的增长，主要与茅台砍掉部分经销商导致市场供给不足带来飞天茅台一批价快速上涨，留给五粮液、国窖1573、水井坊和山西汾酒市场空间。2020 年在茅台一批价滞涨的情况下，五粮液、国窖1573、水井坊和山西汾酒等高端次高端继续提价的可能性较小。市场可能会面临新一轮的存量竞争。
大众品方面，整个休闲食品行业空间比较大，相对我们更看好管理变革和品类创新的相关标的投资机会。管理变革，主要是煌上煌。煌上煌自2016 年开始，进行战略性变革，加大管理层激励，加快门店开发，加速业绩增长，目前已连续几年取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长，新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长。随着市场拓展，加盟商的增加，裂变效应会更加明显，未来门店开发有望加速，我们预计未来几年仍能保持较好的增长。品类创新，主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主，自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利，通过商超和部分BC 类超市“店中岛”模式的销售，有望获得较高的增长。由于烘焙行业空间大，公司可发展空间也较大，可持续性增长可以看得更远。此外，大众品中，“困境反转”的贝因美也可以重点关注，贝因美经历几年亏损后，加大管理变革，引进新的管理层，在处理过剩资产，开发特医细分产品，做深三四线市场上已经有所建树，2019 年三季度已经开始转亏为盈，业绩挂点已见端倪。现阶段，重点推荐 “煌上煌”、“盐津铺子”。
综上，推荐 “煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
上周市场回顾：食品饮料板块上涨1.20%，跑赢上证综指0.99 个百分点，跑赢沪深300 指数0.67 个百分点，板块日均成交额194.19亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.53，同期上证综指和沪深300 市盈率分别为12.93 和12.04。
行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52 度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52 度)500ml 和泸州老窖国窖1573 52 度浓香型白酒500ml 的最新价格分别为1269 元/瓶、569 元/瓶和919 元/瓶，自2019 年2 月1 日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，10 月30 日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.81 元/公斤,同比+7.90%；肉制品行业，2019 年9月，生猪和能繁母猪存栏量分别为19,190 万头和1,913 万头，同比-40.96%、-39.00%，环比-3.00%、-2.79%，仔猪价格上涨、生猪价格下降、猪肉价格下降，2019 年11 月8 日的最新价格分别为100.03元/千克、39.72 元/千克和54.13 元/千克，同比变化+318.01%、+195.54%、+158.75%，环比变化+3.81%、-3.07%、-3.22%，11 月8日猪粮比价为19.66，同比变化-3.58%；啤酒行业，2019 年9 月国内啤酒产量317.6 万千升，同比变化+3.4%。从进出口来看，2019年9 月份国内啤酒进口57,336.00 千升，同比-19.43%，进口单价为1,179.99 美元/千升，同比+1.14%。
行业重点推荐：煌上煌：休闲卤制品门店加速开发，真真老老米食业务多方布局。盐津铺子：传统干杂类零食稳健增长，新品烘焙类发展空间大。
风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济
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