碧水源:业绩超预期 国开入股引领下阶段发展趋势
业绩增长略超预期,高毛利率的污水处理业务稳步推进,推动公司收入增长及毛利率提升。公司前三季度实现营业收入17.00亿元,同比增长31.6%,实现归母净利润2.53亿元,同比增长51.5%,略超之前快报的30%~50%的业绩增速,受益于高毛利率的污水处理业务驱动,公司三季度毛利率36.7%,比去年同期提升3.8个百分点。考虑单季度增长更加明显,单季度实现营收增速116.8%,毛利率提升7.3个百分点,费用率开始体现规模经济,下降10.6个百分点,归母净利润同比增长220.3%,增幅明显。
定增完成并成功联姻国开金融,补足短板,为下一步拓展打下坚实基础。公司三季度完成定增,募集资金62亿,为下一步拓展积累了关键的资本要素。
此外,通过此次订单公司还引入国开金融,明显弥补公司作为民营企业的资源短板。我们极为看好PPP的大趋势,在PPP经验方面,公司历史积淀明显,通过此次订单更是实现了资金、壁垒的双重突破,为后续发展打下基础。
公司在手订单充裕,资金到位有助力项目推进,成长无虞。目前公司PPP在手订单充裕,随着资金的到位项目有望有序推进,为公司业绩持续增长提供有效保障。
维持“买入”评级。公司作为PPP市场的开拓者,多年引领PPP趋势,我们判断下阶段行业将迎来“大订单+大资源+大资本”的模式,公司此次引入国开金融将实现“资本”+“资源”的双重突破,为引领下阶段行业趋势打下坚实基础。维持“推荐”评级,考虑并购摊薄,预计公司2015~2017EPS分别为1.30、1.74、2.07,维持推荐评级。(长江证券童飞)
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