永贵电器:业绩基本符合预期 内生外延践行战略落地
投资要点
前三季度营业收入和净利润基本符合预期。公司前三季度实现营业收入3.56亿,同比29.37%;实现归母净利润8164.93万,同比1.59%,基本符合预期。其中,营收增长主要系新能源汽车连接器及通信连接器快速增长所致,而净利润增幅低于收入增幅主要系新能源汽车连接器与通信连接器毛利率较低。
“十三五”轨交连接器总需求达百亿,大概率超预期。据我们最新统计的快速铁路及城轨新增通车里程数据,“十三五”期间快速铁路新增通车2.2万公里,同比4.45%;城轨新增通车4104公里,同比85.15%,考虑车辆加密及后市场维保需求,预计“十三五”轨交连接器总需求达百亿,且在稳增长背景下,大概率超预期。
“一带一路”推动高铁走出去,给市场提供持续催化剂。据SCI Verkehr 的数据,2018年全球铁路市场投资达1.47万亿,其中车辆市场8920亿。我们认为,中美、中印、中泰等高铁项目取得突破,彰显了中国高铁强大的竞争力,预计后续仍将有中俄、泛亚等高铁项目落地,将给市场提供丰富的催化剂。
新能源汽车连接器业务为内生增长提供新动力。目前,公司新能源汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系,新能源汽车爆发式增长带动连接器需求。预计2015年~2017年公司电动汽车连接器收入增速分别为350%、100%和50%,2017年该业务收入有望达6.29亿。
拟收购翊腾电子科技(昆山)有限公司,践行战略落地。公司战略目标为立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场,翊腾电子系3C 电子产品连接器领先企业,若完成此项并购将有助公司进入市场空间更广阔的连接器领域。我们判断,后续公司将以内生外延等手段持续落地战略。
投资建议:暂不考虑此项并购对业绩的影响,维持公司2015-2017年主营收入为6.54亿、9.45亿和12.60亿,同比增长70.18%、44.54%和33.32%,EPS 为0.37元、0.47元和0.59元,目标价35元,对应2016年P/E 74倍,“增持”评级。
风险提示:铁路或城轨投资规模低于预期;新能源汽车需求不达预期。(中泰证券 笃慧)
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