10月21日券商研究所看好的10大金股

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　　华谊兄弟：跨越增长低点

　　300027[华谊兄弟] 传播与文化

　　研究机构：中信证券 分析师： 皮舜 撰写日期：2011年10月21日

　　三季度业绩已在市场预料中：公司前三季度实现营业收入4.8亿元,同比下降10.74%;营业利润1.1亿元,同比增长26.54%;利润总额1.3亿元,同比增长31.49%;净利润为1.0亿元,同比增长20.32%,对应EPS为0.17元。公司业绩同比增速处在未来发展低点,主要受去年同期基数及今年三季度电视剧发行节奏影响,这已在市场预料之中。

　　电视剧发行影响三季度业绩：前三季度电视剧及其衍生收入1.27亿元,同比下降7.22%,主要是因为2011年新增发行电剧数量为4部,较上年同期减少2部,实现收入电视剧数量较上年同期减少5部。实际上,三季度单季没有新发行电视剧,贡献前三季度收入的电视剧仍为上半年的《远去的飞鹰》等4部戏共125集。而全年预期发行电视剧12部389集,因此四季度预计将有8部264集待发行。

　　预判今年电影将相对平稳：公司前三季度电影及其衍生收入1.82亿元,同比下降41.18%,主要是因为去年同期上映的影片《唐山大地震》取得了较高的票房及衍生收入所致。三季度公司《全球热恋》实现票房6730万元,其中秋档期不如2010年情人档的《全城热恋》,因此票房低于后者的1.3亿元。四季度比较重要的电影还有《星空》(预计11月上映)、《开心魔法》(预计12月上映)。

　　全年净利增逾四成仍乐观：前三季度,公司艺人经纪及相关服务业务实现营业收入为1.1亿元,同比增长32.24%,此外公司新增音乐、电影院及游戏业务共实现收入6176万元,同比增长457%,成为增长一大亮点。综合考虑四季度电视剧、电影贡献,我们对全年净利润超过40%增长保持乐观。

　　风险提示：影视内容创作风险;政策管制;文化衍生开发不及预期风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：鉴于公司在行业内领先的品牌内容优势,以及围绕娱乐产业链的战略跃升和合作空间,我们维持“买入”评级和盈利预测。预计随着2012年投资电影业绩的爆发,以及后续国际化步伐加快推进落实,建议投资者中线积极把握公司投资价值。预计华谊兄弟2011/2012/2013年EPS分别为0.3 6/0.53/0.71元(2010年0.25元),2011/2012/2013年PE 44/30/22倍,当前价15.83元;考虑明年业绩有超预期可能,给予行业龙头2012年40倍PE,目标价21.2元。