巨星科技(002444)：业绩符合预期 Q3利润端将恢复快速增长
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟/陈兵 日期：2021-06-16
事件
公司公告2021 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润6.82 亿元至7.26 亿元，同比增长8%至15%。
简评
受益行业景气及公司市场份额快速提升，上半年业绩符合预期公司上半年实现归母净利润6.82 亿元至7.26 亿元，同比增长8%至15%，其中Q2 单季实现归母净利润4.25 亿元至4.69 亿元，同比增长-5.56%至4.22%，符合预期。Q2 单季归母净利润增速较Q1 大幅放缓，主要因①2020 年上半年个人防护用品实现营收8.67 亿元，2021 年上半年相关收入不足1000 万元，高基数所致；②人民币汇率升值，2021 年上半年人民币计价的营收较2020年同期大约有6.4%的汇率差异，且自去年10 月开始就人民币升值上调价格所对应的订单将在今年7、8 月后体现；③国际物流成本居高不下，部分自有品牌和跨境电商运费上涨影响部分利润。
预计Q3 收入和毛利率共振同环比走高，利润端将恢复快速增长在人民币汇率没有大幅升值情景下，随着去年10 月开始就人民币升值上调价格所对应的订单在今年7、8 月后开始体现，以及公司东南亚基地产能爬坡释放，预计公司Q3 收入和毛利率将共振同环比走高，利润端将恢复快速增长。在业务结构上，2021年上半年公司跨境电商继续保持三位数的高速增长，激光测量仪器实现了50%以上的增长，判断受益于公司产品在亚马逊等平台上的强竞争力以及激光测量仪器在完成大客户战略切换后，下半年跨境电商和激光测量仪器有望保持高速增长。
内生外延发展自有品牌，向高附加值价值链延伸工具行业价值链分布中渠道商和品牌商处于高毛利环节，相对的制造、设计则处于低毛利环节且进入壁垒较低，公司自战略上聚焦工具主业以来，公司坚决、连续以收购方式扩充丰富产品线，同时公司研发团队每年新增1000-1500 个SKU，持续做宽做深产品线，目前公司拥有2 万多个SKU，但距龙头企业StanleyBlack & Decker 仍有差距，判断公司将坚决以外延内生方式增强产品线，缩小与龙头企业的差距，享品类扩张红利期。另外，随着跨境电商快速发展，公司将凭借跨境电商等渠道创新，同时嫁接中国制造优势，进一步助力自有品牌业务成长。截至目前公司线上SKU仅1000 个左右，未来会将更多品类线上化，依靠中国制造优势，借助跨境电商直接触及欧美终端工具用户，判断2021 年公司跨境电商收入将维持高增长。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级
判断2021 年北美工具需求将迎来终端需求叠加渠道补库的共振，巨星科技作为工具行业领先企业将显著受益行业高景气。预计2021-2022 年公司营业收入分别是102.43 亿元和122.92 亿元，同比增速分别是15.57%和20.00%，维持2021-2022 年公司归母净利润分别至16.96 亿元和21.23 亿元，同比增长32.09%和25.18%，主要因可转债提前赎回节省财务费用，并考虑随着疫苗推广欧洲疫情缓解，公司欧洲子公司LISTA 在2021 年不进行商誉减值，维持“买入”评级。
风险提示：订单落地执行低于预期；订单盈利能力低于预期；人民币汇率大幅升值。
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