小商品城(600415)：支付+征信+保理三位一体 综合贸易服务平台CHINAGOODS前景值得期待
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：史琨/周博文/邱季 日期：2021-06-16
布局支付+征信+保理资质：有效提升对商户的金融服务能力，同时形成chinagoods 平台资金流与信息流的生态闭环，以支付业务为流量入口，通过全链路真实贸易、物流数据的沉淀为支撑，构建企业征信的服务能力，并以此开展保理业务增强平台盈利能力与商户粘性，充分解决行业痛点。未来公司三张金融牌照综合运用空间广阔。
支付：拟以4.49 亿元收购海尔金控持有的海尔网络100%股权，收购完成后，公司通过海尔网络间接持有快捷通100%股权，并以此获得互联网支付牌照，为chinagoods 平台打通支付通路、降低支付成本、提升客户交易体验。征信：2014 年公司成立征信子公司，获得企业征信资质并开展相应业务，为企业提供资信评级等金融服务。保理：2021 年5 月设立保理子公司，目前公司正积极向浙江省金融监督管理局申请相应资质。未来公司成功取得保理牌照后，有望依托广大市场经营主体和基于业务协同所产生的应用场景优势，为产业链上下游提供保理服务，有效提升公司资金使用效率、增强盈利能力。
打造chinagoods 综合贸易服务平台：公司依托线下市场打造线上贸易枢纽中心——chinagoods，整合国际物流、仓储、金融、关检汇税服务等功能，为7.5 万家实体商铺和产业链上游200万家中小微企业提供从全场景数字化综合贸易服务。通过大量真实贸易数据解决贸易“信任”痛点，金融+物流变现空间大。平台于2020H2 正式上线，2020 年成交额达29 亿元，2021/2022/2023年chinagoods 平台目标GMV 分别为130/240/500 亿元。
市场经营持续稳健，国企改革增强经营活力。一方面公司通过多项举措持续提升市场主体经营活力，并通过盘活存量提升出租面积；另一方面创新发展以新型进口市场和国际商贸城六区市场为标志的第六代市场，六区市场2021 年预计将开工建设。公司已剥离地产业务聚焦主业，2020 年推出股权激励计划，同时积极引入市场化管理人才，并与专业机构加强合作(聘请卫哲担任首席战略顾问，并与上海嘉题签订战略合作协议等)。
投资建议：公司积极打造支付+征信+保理三位一体的金融牌照布局，完成chinagoods 平台信息流与资金流的生态闭环搭建，未来依托chinagoods 大量真实贸易数据有望充分金融赋能入驻商户，解决行业痛点。预计2021-2022 年公司归母净利润分别为10.9、12.5 亿元，EPS 分别为0.2、0.23 元/股，对应PE 分别为27、24X，维持“增持”评级。
风险因素：收购、保理牌照申请进度不及预期；出口贸易政策风险；疫情影响超出预期；行业竞争加剧
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