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龙蟒佰利(002601)：二季度业绩大幅增长 公司高盈利继续维持

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨翼荥 日期：2021-06-16

业绩简评

公司于6 月14 日发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 公司预计归母净利润23.27-29.74 亿元，同比上升80%-130%。同时，公司公告公司及子公司共计收到政府补贴资金共计2051.32 万元。

经营分析

公司业绩预告符合预期，钛白粉景气度上行提升公司盈利。公司预告Q2 归母净利润12.63-19.10 亿元，Q2 归母净利润预计同比增长222.19%-387.24%、环比增长18.70%-79.51%。公司Q2 业绩同比环比均大幅上涨，主要由于钛白粉行业景气度高、产品售价提升，以及公司氯化法和硫酸法产能利用率提升。Q1 龙蟒佰利R-996 金红石型钛白均价为1.82 万元/吨，Q2均价2.08 万元/吨，Q2 环比Q1 均价上涨14.29%。公司焦作一期6 万吨/年氯化法钛白粉产能提升至10 万吨/年、焦作二期20 万吨/年氯化法产能及云南新立一期6 万吨/年氯化法钛白粉产能利用率持续提升，氯化法产能释放增加公司盈利。钛精矿Q1 均价2050 元/吨，Q2 均价2410 元/吨，Q2 环比Q1 均价上涨17.56%。虽然钛矿价格二季度大幅上涨，但公司产业链一体化布局，自备钛矿、硫酸等原料，成本优势下公司业绩增长明显。

预计钛白粉景气度继续向好，公司高盈利继续维持。原料端，国内资源禀赋限制钛矿资源产能储备无法满足国内需求、全球主要的钛矿生产企业近年无大幅资本开支意愿，叠加下游钛白粉需求好转，进一步造成原料紧张，钛精矿预计供给继续偏紧，支撑钛白粉价格。下游需求方面，疫情回暖下钛白粉订单充足，预计全年钛白粉8%左右需求增速，供需偏紧下预计钛白粉景气度继续向好。

盈利预测与投资建议

考虑到钛白粉景气度继续上行，公司作为钛白粉龙头受益明显，产业链延伸发展钛锆业务及电池材料长期成长性强，上调公司2021-2022 年净利润至49.50 亿元(上调13.95%)、55.57 亿元(上调5.49%)，2023 年净利润维持为64.84 亿元，维持“增持”评级。

风险提示

氯化法产能增加导致行业产能过剩；氯化法钛白粉技术风险以及项目释放进度不及预期；下游行业需求下行；钛矿景气度下行；存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险等。