中国中铁(601390)：营收业绩快速增长 盈利能力显着提升
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-05-07
事项：公司发布2021 年一季度报告，实现营业收入2362.41 亿元，比上年同期增加51.1%；实现归属于上市公司股东的净利润64.85 亿元，比上年同期增加80.89%，扣非后同比增加81.33%。实现基本EPS 0.238元。
营收业绩快速增长，各主营业务营收均正向增长。公司2021Q1 实现营业收入2362.41 亿元，同比增速51.1%，较2019Q1 营收大幅增长48.40%，为2008 年以来同期最高同比增速水平。其中各主营业务营收分别为基础设施建设2074.58 亿元(yoy+55.03%)、勘察设计咨询43.43亿元(yoy+16.48%)、工程设备与零部件制造63.33 亿元(yoy+51.10%)、房地产开发51.60 亿元( yoy+18.81%)、其他业务137.47 亿元(yoy+25.39%)，公司各项主营业务营收均实现同比正向增长。期内公司实现归母净利润64.85 亿元，同比增长80.89%，较2019Q1 增长68.73%。公司2021Q1 营收和业绩实现高速增长，同比增速及较2019Q1增速均高出2019Q1 和2020Q1 增速水平。
盈利能力同比提升，期间费用控制有效。期内公司毛利率水平为9.47%，同比提升0.16 个pct。其中基础设施建设(8.08%)毛利率提升0.86 个pct。期内公司期间费用率为5.34%，同比下降0.31 个pct，其中销售费用率为0.49%(同比-0.04 个pct)、管理费用率为2.56%(同比-0.75 个pct)、研发费用率为1.62%(同比+0.66 个pct)、财务费用率为0.67%(同比-0.18 个pct)。公司净利率为2.97%，同比提升0.51 个pct，ROE(加权)为2.78%，较2020Q1 和2019Q1 分别提升1.09 个pct 和0.65 个pct，公司盈利水平显著提升。
经营性现金流改善，资产负债率同比下降。期内2021Q1 公司经营性现金流净额为-298.35 亿元，同比减少净流出23.20%，其中经营性现金流入项同比大幅增加44.26%。投资活动产生的现金流量净额为-185.61亿元，同比增加净流出增加62.81%。筹资活动产生的现金流量净额为325.76 亿元，同比减少净流入13.38%。期末公司货币资金余额为1423.11 亿元，较上年同期末同比增加约66.27 亿元，主要为经营活动和筹资活动现金流入增加。资本结构方面，期末公司资产负债率为74.02%，较2020Q1 期末下降了2.37 个pct。应收账款方面，期末公司应收账款为1206.49 亿元，较期初和2020Q1 末均有增加，主要由于经营规模增长，应收账款余额正常增加；同时部分工程项目业主拨款滞后。期末公司存货为2204.38 亿元，较期初增加14.42%，主要由于期内加大房地产项目开发投入，房地产项目存货有一定幅度增加，同时为确保工程项目春节后的生产进度和应对原材料价格上涨，加大了原材料储备。
在手订单充足，基建龙头受益交通强国推进。新签合同方面，公司2020 年累计新签合同额26056.6 亿元(同比+20.4%)。分业务看，基建建设业务新签21829.2 亿元(同比+21.6%)，其中：铁路新签3553.8 亿元(同比+14.2%)；2)公路新签4097.6 亿元(同比+32.6%)；3)市政类新签14177.8 亿元(同比+20.7%)。勘察设计业务新签258.6 亿元(同比-10.2%)；工业设备与零部件制造业务新签542.8 亿元(同比+29.0%)；房地产开发业务新签(合约销售额)685.6 亿元(同比-1.6%)。2021Q1公司累计新签合同额3292.3 亿元，同比增速为-2.5%。未完合同方面，2021Q1 末，未完合同额合计37809.7 亿元，较2020 年末增长1.5%，相当于公司2020 年营收的3.9 倍。公司作为国内两大铁路、城轨建设巨头之一，后续或将受益于交通强国推进和两新一重基建建设背景下的项目落地。
投资建议：我们预测公司2021 年~2023 年的收入增速预测分别为12.5%、12.0%、11%，净利润增速分别为13.0%、13.8%、11.6%，实现EPS 分别为1.16、1.32、1.47 元。维持公司“买入-A”投资评级。
风险提示：宏观经济大幅波动，疫情控制不及预期，国内基建投资增速下滑，政策推进不及预期，项目回款风险等。
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