券商评级：三大指数上涨 九股迎来掘金良机

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罗莱生活(002293)：业务理顺、经营提效促家纺龙头稳健前行

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙未未 日期：2021-04-13

事件：公司发布业绩快报，2020年实现营业收入49.11亿元、同比增长1.04%；营业利润6.69亿元、同比增加11.19%；归母净利润5.85亿元、同比增长7.13%略好于预期，EPS0.71元。

另外，公司预告2021年一季度业绩，归母净利润为1.60~1.85亿元、同比大增124~159%；扣非后净利润1.50~1.75亿元、同比大增119~156%。20年疫情背景下基数较低，21Q1相比于19Q1，归母净利润增长11~28%，扣非净利润增长13~32%。

点评：2020年疫情背景下公司业绩实现正增长、彰显家纺龙头突出的经营管理能力。公司持续聚焦主业，强化品牌建设、加强研发创新及零售转型，深耕渠道、线上渠道表现亮眼，不断探索创新业务模式，推动数字化、精细化管理，加强成本及费用管控，不断提升管理效益。

分季度来看，20Q1~Q4公司营业收入分别同比-21.94%、-2.92%、+11.87%、+12.87%，20Q2疫情影响逐步消化、收入降幅收窄，下半年开始收入增速回归至双位数增长；归母净利润分别同比50.65%+52.79%、+29.25%、+18.58%，其中20Q2开始增速转正，--方面为需求恢复、收入端逐步好转，另--方面系公司组织架构优化、强化费用管控、降本增效等措施显效，20年前三季度公司毛利率同比提升0.77PCT、期间费用率同比下降1.90PCT。

渠道方面，公司20年以来线上渠道增长表现突出，根据第三方机构抓取的淘宝、天猫公开数据，公司主要品牌罗莱、LOVO(乐蜗)2020年全年天猫旗舰店销售金额分别为超9亿元、近3亿元；21Q1罗莱、LOV0天猫旗舰店销售金额分别为超过2亿元、接近1亿元，同比增长135%、86%，延续较高增长。

盈利预测、估值与评级：20年疫情背景下公司经营稳健、收入较快恢复增长，家纺龙头优势正在逐步体现，线上渠道罗莱、LOVO两个品牌梳理顺利、走上快速增长轨道，随着疫情影响消化、终端需求不断回暖，线下业务21年期待好转、全年预计新开200家左右门店、继续加强家纺龙头品牌的全国性布局和拓展，线上线下共振、差异化多品牌布局促持续健康增长。按最新股本计算，我们上调公司21~22年EPS为0.83/0.95元(较 上次盈利预测上调10%/18%)，对应21年PE16倍，上调至‘‘买入’评级。

风险提示：国内外疫情影响超预期致终端消费疲软，影响公司家纺主业和LEXINGTON公司销售；电商销售不及预期；线下渠道恢复或者拓展不及预期；费用控制不及预期；汇率波动影响LEXINGTON公司业绩。