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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

证券之星 2021-03-16 13:44:38
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深南电路(002916):PCB业务成长稳健 南通三期发力汽车应用

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔 日期:2021-03-15

PCB 业务稳健成长,持续精进PCB 技术能力,维持“买入”评级公司发布2020 年年报,2020 年营业收入实现116.0 亿元(YoY+10.2%),归母净利润为14.3 亿元(YoY+16.0%)。其中Q4 单季度营业收入26.2 亿元(QoQ-14.8%,YoY-8.7%),归母净利润为3.3 亿元(QoQ-11.2%,YoY-9.1%),单季度净利率12.7%。其中,PCB 业务因Q4 在下游核心客户受到贸易摩擦影响下开工率降低,单季度收入及盈利水平环比呈现下滑,往后看2021Q1 下游招标订单重启、数据中心产品发力,有望呈现改善。我们微幅调整2021- 2022 年盈利预测并新增2023年盈利预测,预测公司2021/2022/2023 年归母净利润为17.4/20.8(前值17.2/20.5)/24.7 亿元,对应EPS 为3.55/4.25/5.04 元,当期股价对应PE 为30.0/25.0/21.1 倍,维持“买入”评级。

3-in-One 战略下,IC 载板业务稳步推进、电子装联业务呈现波动公司布局“3-in-One”战略,从PCB 业务延伸至上游封装基板、下游电子装联,充分挖掘客户价值。封装基板业务收入15.4 亿元,YoY+32.7%,无锡封装基板工厂产能爬坡顺利,全年净利润3.5 亿元,2020H2 环比2020H1 基本持平,目前仍以MEMS 产品为主,后续FC-CSP 产品发力将显著提升盈利水平。2020 年电子装联业务收入11.6 亿元,YoY-4.2%,受到疫情影响,出口贸易订单略有下滑,电子装联业务作为深耕客户的重要渠道,预计未来仍能保持稳健成长。

深耕数通领域PCB,拓展汽车市场发展空间

公司研发费用投入占营业收入比例达到历史新高,2020 年公司研发费用6.4 亿元,同比增长20.2%,占营业收入比例达到5.6%,创历史新高,研发主要投向下一代通信PCB、存储封装基板。产能扩张方面,持续深耕数通、拓展汽车业务,南通数通二期面向中高端服务器领域客户,2020 年营业收入19.0 亿元,YoY+53.4%,公司启动南通三期汽车工厂建设项目。

风险提示:原材料覆铜板成本上涨、贸易摩擦导致核心客户订单不及预期、核心网络新品客户导入不及预期、封装基板业务导入不及预期、汽车板竞争加剧。

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