周一机构一致看好的十大金股

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中顺洁柔(002511)：Q4收入增速提速 业绩符合预期

类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵中平/张兆函 日期：2021-03-01

公司发布 2020 年业绩快报：公司 2020 年实现收入 78.50 亿元，同比增长 18.31%；归母净利润 9.05 亿元，同比增长 49.82%。其中单四季度实现收入 22.95 亿元，同比增长 26.5%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 40.4%。公司单四季度收入增速较 Q3(+17.70%)提速明显，全年收入完成股权激励目标(77.5 亿元)。同时受益于高端产品占比提升与原材料价格下行，公司利润实现高增。

浆价快速上行，公司低位屯浆，盈利能力可维持。根据卓创资讯，截止2021 年 2 月 26 日，针叶浆价格达 7380.36 元/吨，较 20 年 11 月初大幅上涨 58.89%；阔叶浆价格达 6005.68 元/吨，较 20 年 11 月初大幅上涨 69.88%，原材料价格快速上行。截止公司 2020 年三季报，公司共有存货 17.58 亿元，我们认为存货快速增加的主要原因或为公司低位屯浆，因此我们认为公司当前的盈利能力可维持。

产能&渠道加快扩张建设，产品结构继续升级。公司湖北中顺一期工程于 2020 年投产，同时公司继续加强 KA、GT、AFH、EC、SC、RC 等渠道的建设，另一方面，公司继续优化产品结构，提升高端、高毛利产品占比，中长期毛利率中枢或继续抬升。

预计 2020-2022 年业绩分别为 0.69 元/股、0.85 元/股、1.02 元/股。

我们看好公司在中高端产品的品牌优势，产品结构仍在优化升级通道，另外公司持续对新品进行研发，电商渠道保持行业领先地位，看好公司产品+渠道驱动增长，给予公司 32x21PE 合理估值，对应合理价值 27.2元/股，维持“买入”评级。

风险提示。行业竞争格局大幅恶化；公司拓展市场空白点进度低于预期；环保监管趋严增加行业环保成本；顺价不及预期，盈利能力受损。