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杭州银行(600926)：经营稳健 拨备提升

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：肖斐斐/彭博 日期：2021-03-01

杭州银行业绩表现优秀，资产质量持续改善，风险抵补能力充足。前期公司拨备计提积极，后续信用成本节约将有助于业绩持续改善。

事项：杭州银行披露2020 年业绩快报，实现营业收入248.0 亿元，同比+15.85%，归母净利润71.5 亿元，同比+8.22%。

营收增长稳健，盈利快速增长。杭州银行2020 年营业收入同比+15.85%(前三季度同比+16.24%)，营收增速保持稳定；归母净利润同比+8.22%(前三季度同比+5.11%)，推测业绩增速回升与拨备计提放缓有关。

四季度业绩改善明显。根据公司披露数据，2020Q4 公司单季营业收入同比+14.71%，单季归母净利润同比+20.97%(Q1-3 分别同比+19.26%/+4.95%/-10.04%)，单季盈利改善明显。

资产扩张稳健，负债基础夯实。资产端，2020 年末公司总资产1.17 万亿元，较三季度末增长+5.42%，各项贷款4838.3 亿元，较三季度末增长2.70%，推测公司适当加大金融投资比重。负债端，2020 年末总负债1.09 万亿元，较三季度末增长5.70%，存款总额6980.3 亿元，较三季度末增长3.87%，贷存比为0.69，负债基础持续夯实。

资产质量改善，拨备水平提升。2020 年末公司不良贷款率1.07%，较三季度末下降0.02pct，资产质量持续改善。拨备覆盖率较三季度末提升16.38pct 至469.54%，风险抵补能力进一步夯实，后续信用成本仍有节约空间。

风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。

投资建议：杭州银行业绩表现优秀，资产质量持续改善，风险抵补能力充足。

前期公司拨备计提积极，后续信用成本节约将有助于业绩持续改善。考虑到公司四季度业绩表现良好，我们小幅上调公司2020/21 年EPS 预测值至1.12/1.25(原预测1.09/1.18 元)，新增2022 年EPS 预测1.43 元，当前股价对应2021年1.38xPB，维持“增持”评级。