顺丰控股(002352):拟收购嘉里物流51.8%股权 快递龙头开启国际化业务新征程
类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:徐君/郭镇 日期:2021-02-24
顺丰拟以 176 亿港币收购嘉里物流 51.8%股份,国际化业务进一步迎来实质性突破。顺丰拟采用现金方式收购嘉里物流 9.31 亿股股份,标的公司将在主交易交割后完成对香港仓库和台湾地区业务的剥离,顺丰最终将收购标的公司的物流营运和国际货代业务。扣除香港货仓以及台湾地区业务之后预计 2020 年标的公司的净利润约为 14.1 亿港元,按照此次要约收购股份占比 51.8%,计算此次收购的 PE 为 24x,相比行业平均估值水平高出 9%左右。
嘉里物流是以亚洲为基地的第三方综合物流服务商,拥有广泛的国际货运代理网络,近年来深耕东南亚物流市场。嘉里物流从仓储租赁业务起家,通过兼并收购开启国际化拓展之路。2020H1,公司国际货代、物流营运、香港货舱业务收入分别占比 52.5%、46.8%、0.7%。以东南亚为代表的新兴物流市场尚处于发展早期,嘉里物流在货代、综合物流和东南亚市场的运营经验,都有望为顺丰在拓展 B 端综合物流服务、跨境电商以及海外市场的国内快递业务等方面开拓新路径。
拟非公开发行 A 股,募集资金不超过 220 亿元。顺丰拟向不超过 35名特定对象非公开发行 A 股,发行募集资金主要用于加大科技投入促进物流基础设施自动化升级、提升航空货运实力。
投资建议:预计 20-22 年归母净利润 79 /93/120 亿元,未考虑非公开发行因素,对应 EPS 分别为 1.72、2.05、2.64 元/股,按最新收盘价计算 PE 分别为 63X、53X、41X。参考可比公司估值,我们给予顺丰21 年 60 倍 PE 估值,对应合理价值 123.0 元/股,维持“增持”评级。
风险提示。时效件增速不及预期;快递价格战加剧;新业务持续亏损。