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第9页:梦网集团(002123)：业绩符合预期 创新业务逐步贡献利润

梦网集团(002123)：业绩符合预期 创新业务逐步贡献利润

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-01-27

事件:

公司发布2020年业绩快报:预计2020年实现收入30.03亿元,同比下降了6.18%;实现归母净利润1.21亿元，同比增加143.36%;子公司梦网科技实现收入28.07亿元，同比增长4.79%;实现净利润2.26亿元，同比增长22.21%创新业务拉动梦网科技整体收入上涨:

梦网科技收入上涨但公司整体收入下滑主要是因为公司电力资产剥离带来的该业务收入体量大幅下降,预计未来电力业务还将进一步下降。受疫情影响，云短信需求总量有所下降; 2020年第四季度富信业务量同比增长385%，较2020年第一季度增长721%，增长趋势明显;2020年9月发布的终端服务号产品在第四季度即产生业务收入,综合创新业务的高增长和传统业务传统情况，梦网科技收入2020年收入增长4.79%，增速有所放缓。

云短信单条毛利额回升明显，创新业务已逐步贡献利润︰全年，公司云短信业务受上游供应商大幅提价并叠加疫情影响,导致向下游客户提价进度较为缓慢，经过公司积极与客户沟通，截至2020年底云短信业务的单条毛利额已接近2019年同期水平，公司云短信盈利能力回升明显，2020年第四季度公司云短信业务营收及利润产生全年度最大的单季度贡献。富信在2020年第二季度已形成新的利润贡献点,2020年9月发布的终端服务号产品在第四季度即产生业务收益，创新业务已逐步贡献利润，2020年第四季度单季度富信、终端服务号、视频云等新业务合计贡献净利润约5500万元，考虑到梦网科技20年净利润为2.26亿元，创新业务已占梦网科技总利润的24%，利润贡献明显。公司表观利润为1.21亿元，低于梦网科技20年2.26亿元的净利润，主要是因为2020年度公司股份支付费用约6,000万元,此外,公司并购带来的无形资产摊销及IDC机房资产摊销均对利润造成减损。

盈利预测、估值与评级∶

考虑疫情对云短信业务影响较大，略微下调20-22年收入预测分别为30.03/46.20和62.94亿元(原值分别为32.30、48.00和63.60亿元)，考虑到公司盈利能力稳步提升，维持公司2020-2022年归属于母公司净利润预测分别为1.21、3.70和6.42亿元。看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点,维持‘‘增持’’评级。

风险提示:RCS推进低于预期;富信拓展不及预期;服务号拓展不及预期;市场竞争加剧等。