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常熟银行(601128)：消化疫情影响 聚力普惠小微

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华/梁凤洁 日期：2021-01-27

报告导读

常熟银行2020 年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化，预计2021年基本面将改善。

投资要点

数据概览

常熟银行2020A 归母净利润同比增长1.01%，增速环比20Q1-3 下降0.8pc；营收同比+2.13%，增速环比-2.0pc；ROE 10.35%，ROA 0.98%；不良率0.96%，拨备覆盖率485%。

数据点评

1、盈利增速略降。20A 净利润同比增长1%，增速较20Q1-3 稳中略0.8pc，表现基本平稳。其中，20A 营收同比增长2%，对应20Q4 单季营收同比-4%，单季增速环比+2pc。展望未来，经济持续向好和货币环境维持不松不紧下，2021年利润增速有望逐季改善。

2、聚力普惠小微。20Q4 常熟银行个人贷款环比增长约2.1%，增速较贷款总额的环比增速(0.7%)快1.4pc，贷款结构延续20Q2 以来的改善趋势。推测是常熟银行聚力普惠小微战略，继续加大个人经营性贷款投放力度。

3、资产质量平稳。20Q4 不良率环比+1bp 至0.96%，总体维持低位；拨备覆盖率环比-5pc 至485%，风险抵补能力充足。不良环比微升，推测湖北地区村镇银行前期风险已基本消化。随着地方经济恢复，常熟银行资产质量有望企稳向好。

4、战略有望延续。2021 年1 月23 日，常熟银行公告新任董事长庄广强先生和新任行长薛文先生任职资格正式获批。两位高管曾分别担任常熟银行行长与副行长，对常熟银行的经营和战略十分了解。本次人事调动利于常熟银行保持战略方向，延续高质量发展势头。

盈利预测及估值

常熟银行2020 年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化，预计2021 年基本面将改善。预计2021-2022 年常熟银行归母净利润同比增速分别为+10.39%/+12.27 %，对应EPS 0.73/0.82 元股。现价对应2021-2022 年6.88/7.28倍PE，1.08/1.02 倍PB。维持目标价9.50 元，对应21 年1.38x PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。