华天科技(002185)：公司发布三季报 盈利能力显著提升
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2020-10-30
公司2020Q3 营收同比基本持平，归母净利润大幅上涨公司2020Q3 单季度实现营收22.03 亿元，同比下降2.85%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长120.03%，实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比增长182.82%，主因国产替代加速而国内客户订单大幅增长，产能利用率较高，规模效应导致成本下降。公司作为大陆前三的封测企业，成功整合Unisem 重要欧美客户资源，同时叠加半导体行业景气度回升，产能扩张，未来增长可期。我们维持公司原盈利预测，预计2020-2022 年公司可分别实现EPS 0.28/0.38/0.45 元，当前股价对应PE 51/38/31 倍，维持“买入”评级。
公司盈利能力提升，加大研发投入
手机类CIS 需求旺盛，产能满载带动公司盈利能力提升，2020Q3 单季度实现毛利率23.36%，同比提升6.88pcts，实现净利率9.72%，同比提升5.77pcts，创近十年以来新高。2020 年前三季度，公司期间费用率为13.03%，同比提升1.21pcts，研发费用率为5.42%，同比提升0.88pcts。公司作为封测领域的领先企业，进一步加大研发费用投入，扩大技术优势，不断加强先进封装技术和新产品研发力度，完成传感器环境光透明塑封工艺、温度传感器灌胶工艺、压力传感器隐形切割工艺等工艺研发，3D NAND 16 层叠层SSD 产品、5G 手机高速SIP 和12nm FCBGA AI 芯片等产品均具有量产能力。
华天南京一期产能爬坡顺利，先进封测基地逐步起量公司南京集成电路先进封测产业基地于2019 年启动建设，总投资金额80 亿元，主要面向存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。一期项目已于2020 年7 月18 日完成建设并开始投产，产能爬坡进展顺利，达产后预计FC 系列产品和BGA 基板系列产品年封测量约39.2 亿只，可实现销售收入14 亿元，华天南京基地的建设将有效提高公司先进封装测试产能，提升公司的综合竞争力。
风险提示：疫情影响导致需求不及预期，公司研发进展不及预期，竞争加剧风险。
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