中设集团(603018)：三季度业绩快速增长 毛利率提升
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：颜阳春 日期：2020-10-30
业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入30.51亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润3.29 亿元，同比增长12.9%；扣非后净利润3.13 亿元，同比增长20.1%。EPS 为0.60 元。
业绩增长快，估值处于低位：2020 年前三季度集团营业收入同比增长11.15%，实现归母净利润同比增长12.89%。其中Q3 收入10.4 亿元，同比增长24.7%；归母净利润1.0 亿元，同比增长21.8%。公司是设计行业龙头公司，目前PE为11.8 倍，处于历史低位，具备投资价值。
毛利率提升，现金流小幅改善：公司前三季度毛利率为33.6%，同比增长1.6个百分点，毛利率提升或因集团高毛利率的勘察设计类业务营收占比增加，及公司对EPC 业务的管控能力增强所致。净利率10.9%，与上年同期基本持平，公司期间费用率为16.1%，同比上升0.38 个百分点，这主要是因为公司为拓展片区市场增加了经营投入，从而导致销售费用同比增长30.9%。公司资产负债率61.6%，同比上升0.24 个百分点。前三季度经营性现金流量净额为-3.48 亿，较去年同期少流出0.06 亿元。
内生外延拓展全产业链，打造新业务增长点：前三季度公司业绩快速恢复，基本消除疫情带来的影响。作为勘察设计龙头企业，公司全国布局、全产业链布局的战略持续推进，目前已经形成九大业务板块和五大区域的战略布局。公司今年参与制定了河北、广东、安徽、内蒙等多省的交通发展规划，并着力构建全国性的区域生产中心，目前已初具规模，公司目前影响力已逐步从江苏迈向全国。公司通过EPC 项目承接，进一步拓展公司的业务链长度。除了传统的交通规划设计、建设养护产业链外，公司积极布局智能、大数据、物联网为核心的智慧产业链，并与国内移动、联通、中兴、海康等达成战略合作，为未来的智慧交通、智慧城市领域打造新业务增长点。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.13 元、1.38 元、1.67元，对应PE 为10 倍、9 倍、7 倍。维持“买入”评级。
风险提示：业务拓展不达预期风险，行业下行风险，应收款及现金流风险。
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