卫星石化(002648)：三季度利润修复 新项目保证中长期业绩
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖 日期：2020-10-30
事件：公司发布2020年三季报，2020前三季度公司共实现营收75.52亿元(YoY -5.87%)，实现归母净利润9.02亿元(YoY -2.17%)；其中Q3单季度实现营收27.79亿元(YoY -2.91%)，归母净利润4.28亿元(YoY +17.06%)。
三季度丙烯产业链回暖。三季度市场需求步入旺季，特别是从9 月份开始丙烯酸酯行业景气开始逐渐恢复。2020 年Q3 丙烯均价约为6800 元/吨，环比上涨8.6%；丙烯酸报价由7 月31 日的7000 元/吨上涨至9 月30 日的9900元/吨，10 月26 日进一步上涨为11400 元/吨，丙烯酸开工率已经提升至当前的74%。展望明年，国内无丙烯酸的新增产能，随着疫情影响的消退，我们认为整体产业链的高开工率有望维持，公司盈利有望持续修复。
C3 产业链的新产能投放带动业绩增长。公司深耕C3 产业链，围绕核心产品继续做大做强，新建丙烯酸一起项目将于今年Q4 建成投产，包括年产18万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯。2021 年公司将建设年产30 万吨聚丙烯新材料项目和25 万吨双氧水项目。新产能的投放将带动公司业绩增长，以产品规模化和高端差异化优势巩固公司竞争优势。
C2 新项目进展顺利，公司中长期业绩增长有保证。公司连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE、26 万吨ACN 联合装置项目进入全面建设阶段，均采用当今最为先进的生产专利技术。一期项目预计今年四季度逐步投产，2021 年开始将贡献业绩增量，为公司中长期业绩增长奠定基础。
投资建议：我们预计20-22年公司归母净利润分别为13.37/26.60/30.04亿元，对应EPS分别为1.25/2.50/2.82元，对应PE分别为16.9/8.5/7.5X。我们认为公司伴随新项目投产成长空间较大，维持“买入”评级。
风险提示：新产能投放进程低于预期，丙烯酸下游需求增速低于预期等
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