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明日最具爆发力六大黑马

证券之星 2020-10-30 13:07:55
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

斯达半导(603290):三季报业绩符合预期 多领域IGBT国产替代稳步推进

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/刘体劲 日期:2020-10-30

事件

公司公告前三季度收入6.68 亿元(同比+18.14%),归母净利润1.34 亿元(同比+29.4%),扣非净利润1.15 亿(同比+30.1%)。

主要观点

三季度业绩符合预期

业绩符合预期。公司单三季度业绩收入同比+26%,利润同比+36%;其中单二季度收入增速28%,利润增速18%;收入同比增速保持二季度水平;

单三季度收入环比二季度略有下滑(环比-9.5%)。我们预计单三季度工控IGBT 增速相比二季度+30%增速水平略有下降,而新能源车的IGBT增速则快于上半年,由于工控IGBT 占收入比在70%以上,因此单三季度收入环比略有下滑处于正常波动范围。

毛利率续创新高,费用率保持平稳

单三季度毛利率33.41% , 续创历史新高: 过去四个季度毛利率30.25%/30.9%/33.03%/33.41%;公司规模效应显著,盈利能力持续提升;费用率平稳在10.5%-11.5%;单三季度净利率21.21%维持高位。

投资建议

公司逐渐走出疫情影响,收入利润保持平稳增长状态。公司目前下游客户主要是工控,工控大客户今年需求虽有所增长,但是预计长尾小工控客户拖累整体收入增长。明年来看,公司在造车新势力的车载IGBT中有望导入并提升份额,叠加国内光伏逆变器厂商积极导入公司的IGBT,明年公司的整体增速或将好于今年,我们认为对于优秀公司需要多一些耐心。预计公司2020-2022 年的营业收入分别是:10.8 亿元、14.2亿、19.3 亿元,归母净利润分别是1.87 亿元、2.53 亿元、3.69 亿元,对应EPS 分别为1.17 元、1.58 元、2.3 元,对应的295 亿市值PE 分别为157 倍、116 倍、79 倍。

仍然从长周期角度看好斯达半导未来成长性;未来5 年受益行业空间增长(2 倍量级)*市占率增加(5 倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是10 倍以上的收入利润增长潜力,且2025 年-2030 年SIC 器件复制IGBT 先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由5 年延续至10 年以上。维持“买入”评级。

风险提示

新能源车发展不及预期;宏观经济下行;SIC 研发项目不及预期。

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