广汽集团(601238)：自主增幅双升 两田高歌猛进
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-08-08
事件：公司发布7 月销量，本月销售183937 辆，环比微降1.42%，同比大幅上涨16.38%，1-7 月累计销售1008516 辆，同比下滑12.88%。
7 月同比增幅扩大，自主同比环比双升。7 月公司批售18.39 万辆，同比增幅扩大17.64pct，主要原因是去年7 月国五国六切换完毕，导致去年同期基数较低。7 月环比微降1.42%，淡季不淡，终端需求逐渐摆脱疫情影响进入复苏通道。据中汽协预测，7 月汽车行业销量预估完成208 万辆，同比增长14.9%，公司销量增速领先行业1.48pct。本月自主批发销量2.83 万辆，环比上涨6.41%，同比上涨6.38%，实现了疫情以来的首次同比正增长，一方面由于国五国六切换完毕去年同期基数低，另一方面传祺GS4 COUPE、传祺GA8、传祺GM8 等多款主力产品相继换代改款，推动自主销量增长。本月新能源销量达5076 辆，同比增长49.03%，1-7 月销量累计约2.58万辆，同比增长80%。在7 月28 日的广汽科技日中，公司发布了全新平台模块化架构GPMA 和纯电专属平台GEP、ADiGO 3.0 智驾互联生态系统、氢燃料电池车AionLX Fuel Cell 以及3DG 石墨烯制备技术等多项黑科技，体现了广汽的科技实力和发展自主的决心，看好公司自主和新能源板块后续发展。
合资两极分化，日系高歌猛进。7 月广本产量9.24 万辆，同比和环比分别上涨45.75%和2.32%，持续追回疫情期间的产能损失。广本批发销量7.17 万辆，同比上涨35.09%，终端销量6.92 万辆，同比大幅增长24.5%，创广本7 月单月终端汽车销量历史最高记录。1-7 月，广本终端销量累计38.42 万辆，同比下降11.9%，降幅较乘联会预计累计降幅收窄6.7pct。其中，第十代雅阁销量达20093 辆，同比增长9.2%，连续2个月销量破2 万；新凌派7 月销量13568 辆，同比增长13.0%，较上市首月上涨12.87%；皓影销量再次过万，达14208 辆，受中保研事件影响微弱；2020 款新缤智焕新升级，销量13488 辆，同比劲增179.1%；新款冠道和奥德赛销量分别为5329 辆和3700 辆，奥德赛同比增长7.7%，全力激活MPV 市场。第四代飞度已开启预售，将于近期正式上市，考虑到新飞度在日本上市后短期就斩获3 万辆订单的战绩，预计其或将成为广本下半年的重要增量之一。7 月广丰批发销量7.46 万辆，同比和环比分别上涨20.26%和10.99%，连续4 个月实现同比2 位数正增长，截至7 月29 日，广丰累计销量达到500.15 万辆，达成500 万台产销规模。其中，凯美瑞/ YARiS L /汉兰达/雷凌本月销量分别达17789/12318/8555/20186 辆，同比分别增长10%/16%/12%，新车威兰达销量10201 辆，上市第3 月销量即破万，成为广丰销量新的增长点。7 月广菲克和广三菱批售分别是3035 和6006 辆，同比分别下滑41.44%和45.49%，销量表现远逊日系，合资板块两极分化明显。
投资建议：总体来看，自主2019 年一次性开支较多，我们预计2020 年有望大幅减亏。两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020 年投资收益有望大幅增厚。以3 年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为626.9、777.4、894.0 亿元，净利润分别为80.9、117.8、154.9 亿元，维持买入-A 评级，6 个月目标价为13.00 元。
风险提示：自主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；
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