华域汽车(600741)一季度点评：疫情影响公司业绩 期待特斯拉与MEB齐发力
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：薛雨冰/满在朋 日期：2020-04-30
事件：
公司发布2020 年一季度业绩报告，公司营业收入为239.73 亿元，同比下滑32.60%，归母净利润实现1.34 亿元，同比下滑92.70%，扣非后归母净利润为0.11 亿元，同比下滑99.16%。
疫情影响公司利润，但是业绩依旧优于行业均值2020 Q1 公司受到新冠疫情影响，导致营业收入同比下滑32.60%，但是相较于行业整体下滑49%，依旧可以体现出公司较好的质地；公司毛利率下滑1.1pct 至13.16%，主要由于折旧及摊销费用引起。一季度公司期间费用率小幅上升，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别上升0.01pct/1.38pct/0.71pct/0.41pct，达到1.41%/6.80%/4.31%/0.40%；但是，与往期数据对比来看， 费用率分别同比
-32.33%/-15.46%/-19.41%/-2500.00%，进一步控制各项费用，降本增效。
现金流稳定助公司度过疫情洼地
公司经营活动所产生的现金流充足，达到27.65 亿元，同比增加980.34%，主要是由于本期贷款结算周期变化以及上一年同期基数较低所导致的。同时，由于本期固定资产投资减少导致了投资活动产生的现金流少流出10.38亿元。公司现金流稳健，有助于其在疫情下的平稳过渡。
特斯拉与MEB 齐发力，潜力无限
华域汽车同时获得了特斯拉和大众MEB 的订单。2019 年，公司凭借其座椅业务在国内33%左右的市占率，获得了国产特斯拉座椅和保险杠的订单。
同年，公司联合麦格纳成立了华域麦格纳联合项目组，并成功获得了上汽大众、一汽大众关于大众MEB 平台的电驱动系统总成相关产品的定点意向书。目前，特斯拉(上海)和大众MEB 工厂分别在上海和佛山完成了25万辆和40 万辆的产能建设，随着2020 年下半年特斯拉和MEB 车型的推出，公司有望直接受益。
投资建议与盈利预测
公司作为国内规模最大的综合性汽车零部件企业，又是同时牵手特斯拉与MEB 两大平台，在稳定的现金流下积攒实力，随着疫情控制+市场回暖，公司有望迎来增长。由此，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为58.47亿元、65.38 亿元和70.76 亿元；对应PE 10x、9x、8x；维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济不及预期、疫情控制不及预期、汽车销量不及预期等。
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