歌尔股份(002241)：TWS拉动业绩高增长 VR/AR深储备
类别：公司机构：国联证券股份有限公司研究员：顾玮玮日期：2019-11-22
公司发布三季度财报，前三季度公司营收241.3亿元，同比增长56.2%，归母净利润9.8亿元，同比增长15%；第三季度公司营收105.6亿元，同比增长50.4%，归母净利润4.6亿元，同比增长12.1%。同时，公司发布2019年全年业绩指引，预计2019年实现归母净利润为11.7亿元-13.4亿元，同比增长35%-55%。前三季度毛利率16.85%，同比提升2.17个PCT。
投资要点：
TWS行业翻倍增长，为公司未来发展提供动能
公司前三季度营收大幅增长，主要来自智能声学整机的增长，智能声学整机业务实现营收94.6亿元，同比增长138.72%。由于蓝牙5.0标准具备更快更远的传输能力，TWS产品大受欢迎；市场调查机构Counter pointResearch表示，预计今年全球TWS出货量将达1.2亿台，年增长率超过160%，并且预计2020年全球TWS出货量将达2.4亿台，继续保持翻倍增长。公司9月计划募资不超过40亿元，22亿投资于双耳真无线智能耳机项目，未来两年预计TWS产品的强劲需求将为公司的业绩增长提供动能。
5G点燃VR/AR应用，公司技术储备深厚，具备先发优势
5G高速传输推动云VR/AR，低时延提升AR/VR的用户体验。公司提前在VR领域布局，为VR产品做了深厚的技术储备，具备VR产品一站式研发制造能力；同时与WaveOptics合作共同推进光波导元件量产，有望在5G时代率先受益VR/AR市场增长。
盈利预测
公司智能声学整机持续高速增长，VR/AR业务卡位风口。按最新财报我们对盈利预测进行调整，预计公司2019年-2021年EPS为0.38、0.64、0.95元，对应PE为54、32、22倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示：TWS销量不达预期，VR/AR应用发展不达预期。
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