3日机构强推买入 六股成摇钱树

第5页:东江环保(002672)扣非净利润下降30%，期待在手项目稳定投产

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第2页:民生银行(600016)剪刀差消除致拔备下降，零售存贷端录双位增长

第3页:格林美(002340)业绩符合预期，持续看好三元前驱体龙头未来前景

第4页:帝欧家居(002798)瓷砖持续快速增长，卫浴工装放量可期

第5页:东江环保(002672)扣非净利润下降30%，期待在手项目稳定投产

第6页:浙江鼎力(603338)

东江环保(002672)扣非净利润下降30%，期待在手项目稳定投产

受期间费用和资产减值影响，归母净利润降低 13.83%

18 年公司全年实现营业收入 32.84 亿元，同比增长 5.95%，业绩增速下滑。归母净利润 4.08 亿元，同比降低 13.83%， 净利润下滑主要由于公司报告期内在建工程转固定资产后计提折旧( 2.28亿元) 及财务费用增加、计提 2285.68 万元商誉减值准备及对除商誉外的部分资产计提 2800 万减值准备等因素，给公司的经营业绩造成了一定的影响。 公司全年销售费用 0.99 亿元，同比增长43.48%，其中研发费用 0.92 亿元，同比增加 42.20%；管理费用和研发费用共计 4.66 亿元，同比增加 12.29%；财务费用 1.34 亿元，同比增加 35.35%。

坚定发展危废主业， 大力推进项目落地

18 年公司聚焦发展危废主业，积极拓展市场，中标揭阳大南海危废处置项目( 10 万吨/年)；与惠州国投公司成立环保合作平台，投资当地危废处置业务及其他环保业务；参与投资揭阳欧晟垃圾焚烧处理项目，填补了公司在该领域的空白。报告期内，工业废物处理处置营业收入为 12.87 亿元，同比增长约 10.28%；资源化产品营业收入为 12.28 亿元，同比增长 3.89%。公司 18 年完成三个建设项目：韶关再生资源 9500 吨/年的焚烧项目投入运营， 8万吨/年含铜污泥资源化利用项目完成建设，为拓展粤北危废市场奠定了坚实基础；公司首个 PPP 危废处置项目兴业东江完成建设并投产，处理资质为焚烧 2 万吨/年、填埋 3.35 万吨/年、物化 1.5万吨/年及资源化 3000 吨/年，总产能 7.15 万吨/年；山东潍坊蓝海项目完成建设，项目设计规模为焚烧 6 万吨/年，物化 12 万吨/年及资源化利用 1.59 万吨/年，总产能 19.59 万吨/年，预计 2019年上半年投产运营。此外，公司重点在建项目建成后，预计将在2020 年形成超过 25 万吨/年的增量处置能力； 7 个拟建项目已完成前期准备工作，公司项目储备充足，全部建成后预计可以新增超过 50 万吨/年的处置能力，将有效保障公司的可持续发展

市场拓展卓有成效，海外销售增长超 200%

报告期内，公司积极拓展危废收运业务包年客户，包年客户收入同比增长 46%；公司在期客户超过 2.6 万家，同比增长 25%； 其中， 华东区域受益于江苏东江的资质整合和产能提升，无害化能力得到进一步释放，因此市场业务增长显著，在期客户同比增长 35%，包年客户收入增长 77%，固废收入增长 22.50%，其中填埋类废物收运量增长 125%。此外，公司 18 年度新增开拓 100 余家资源化产品客户，同比增长约 72%，同时加强与大客户的合作，提高业务合作量，开拓新的长期客户，形成稳定采购量，本报告期内，公司资源化产品海外市场开拓效果明显，新增开拓日本、菲律宾及巴基斯坦等 7 个国家；完成多个产品在美国、阿根廷等国家备案。报告期内，海外资源化产品销量及销售额同比增长均超过 200%。

股权变更及管理层不稳定性均得以解决， 新东江开启新征程

大股东广晟公司受让张维仰先生 5%股份后其持股提高至 20.72%，控股地位得以巩固，二股东江苏国企旗下的汇鸿集团作为战略股东受让股权后共持有 10.63%股份，公司的国有控股比例超过 30%。 公司进入了发展新阶段， 第一、第二大股东分属广东国资和江苏国资，地处两大危废大省，未来协力助推公司做大做强危废主业，在资源嫁接、技术合作、资金支持上强强合作，同时国资股东间的沟通合作成本会更底。 管理层上，随着股权的趋于稳定，新的董事会成立，新当选的 3 名董事中， 2 为来自汇鸿集团。新董事长谭总兼具专业能力和政府工作经历，同时董事长薪酬方案结合基本+绩效，激励与公司业绩挂钩，充分的市场化考核机制有望调动新管理层的能动性。

危废行业监管日趋严格，龙头企业竞争优势明显

《粤港澳湾区发展规划纲要》提出，实施重要生态系统保护和修复，实施东江、西江及珠三角河网污染物排放总量控制，加强危废处置、推进黑臭水体综合整治。东江环保作为国内危废处理领域龙头企业，在广东省内的营业收入占比 47.02%，产业链完整、业务资质齐全、规模优势突显，在技术创新与运营经验积累方面具有优势，可以保障公司高质量发展，抓住发展新机遇。 考虑到公司 18 年的业绩影响，我们分别下调公司 19、 20年的营收 11.73%、 8.96%至 40.80 亿元、 49.22 亿元，同时预测 21 年的营收为 57.77 亿元；分别下调公司 19、 20年的归母净利润 23.37%、 18.09%至 5.21 亿元、 6.51 亿元，同比预计 21 年归母净利润为 7.95 亿元， 对应 19-21EPS分别为 0.59、 0.73、 0.90 元，维持“买入” 评级。