格林美(002340)业绩符合预期，持续看好三元前驱体龙头未来前景
事件
事件一：3月30日公司发布2018年年度报告，报告期内公司实现营业收入138.78亿元，同比增长29.07%；实现归母净利润7.30亿元，同比增长19.66%；实现基本每股收益0.19元，同比增长18.75%。
事件二：3月30日公司发布非公开发行预案，拟发行股份募集资金总额不超过30亿元，用于建设荆门年产5万组车用和5梯次利用动力电池PACK生产线项目、荆门年产3万吨三元前驱体项目、宁德福安青美能源材料有限公司(公司持股60%)年产5万吨三元前驱体和2万吨三元正极项目、补充流动资金。
简评
新能源材料业务是主引擎，传统钴镍钨业务实现提质增效
公司掌握高镍、单晶三元前驱体核心技术，2018年高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销量的75%，核心客户包括CATL、ATL、三星SDI、优美科、ECOPRO、宁波容百、厦门钨业等全球知名锂电池产业链企业，2018年三元前驱体出货量达到4万吨，占世界市场份额超过20%。2018年公司新能源材料业务板块实现营收79.64亿元，同比增长43.97%，毛利17.53亿元，占总毛利润比重达到66%，新能源材料板块已经成为公司主要利润来源，未来将继续受益于全球新能源汽车产业高速增长趋势。传统钴镍钨与硬质合金业务板块致力于产品转型升级，报告期内实现29.77亿元，同比增长45.39%，核心产品超细钴粉、碳化钨均实现销量、营收大幅增长。
三元材料供不应求，继续定增加码产能投放
截止2017年底公司共有前驱体产能3万吨及少量三元正极产能，2018年定增募投荆门年产6万吨三元前驱体、3万吨三元正极项目已经部分投产，现有产能包括三元高镍前驱体产能合计8万吨、三元正极产能1.5万吨。此次继续定增建设年产合计8万吨三元前驱体、2万吨三元正极项目，展现了公司三元材料产品旺盛的需求，项目完全达产后，公司将形成合计年产17万吨三元前驱体、超过5万吨三元正极产能。三元前驱体直接决定三元正极材料的核心理化性能，具有较高的技术壁垒，公司深度绑定众多优质客户，产品处于供不应求状态，未来有望随着产能不断投放保持业绩高增长；三元正极业务将依托现有客户逐步导入，有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测
我们预计公司2019~2021年营收分别为126.27亿元、155.88亿元、204.35亿元，归母净利润分别为10.42亿元、13.72亿元、19.34亿元，当前股价对应PE分别为20.08、15.25、10.82。维持“买入评级”。
风险提示；新能源汽车销量不达预期，产能释放进度不达预期。
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