恒生电子(600570)深耕金融IT铸就高护城河，借政策东风享研发成果
全产品线高市占率下，公司牢牢把握每次金融IT系统性机会。公司2012年左右拿到金融全牌照，深耕金融IT市场，公司在券商核心交易系统、基金投资管理系统、银行综合理财和金融TA系统上具备高市占率，公司核心产品包括PB交易系统、O系列、TA产品和财富管理平台等。核心系统的成功卡位，提高了客户系统的转换成本，帮助公司在每次IT系统增量布局上抢占先机，目前和同行业竞争对手相比，恒生电子的预收账款占营业收入的比重逐年提升，目前达到50%以上的水平，远超行业平均水平(10%-20%)，坚实了公司的龙头地位。
高研发投入铸就公司护城河，公司已可阶段性享受研发成果。公司重视研发，持续高投入，2013-2015年研发支出占营业收入的比重保持在40%左右，2016年提升至50%左右，研发人员占比在60%左右，支撑了公司每次的产品更新和研发，形成公司强大的护城河。公司成本中，研发费用占比接近一半，销售费用占30%多，随着公司市场地位的确立和产品体系的形成，公司阶段性享受研发成果的底蕴十足，因此公司的业绩具备较大弹性。
全面市占率形成创新业务的强保障，只需借政策之东风。恒生电子长期以往形成了丰富的市场经验和产品优势，积累了充足的现金流，保障了公司创新业务的开展，目前公司拥有12款人工智能产品和多家云服务子公司，全球化视角下布局海外业务，积极拥抱互联网时代下的金融创新。随着金融监管政策的日趋明朗，改善了资本市场大环境；金融创新锦上添花，沪伦通CDR、科创板、券商结算模式转换和MOM产品的推广等都放大了对金融IT需求的敞口。
投资建议：我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为1.02元、1.34元和1.78元，给予“买入”评级。
风险提示：政策导向变化具备不确定性；增量业务落地进度不明确导致IT系统采购需求的不确定性增强
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
