东方雨虹(002271)2018年度业绩快报点评:营收增速强劲,成本端压力缓解
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公司发布2018年度业绩快报:营业收入142.0亿元,同比增长38.0%;营业利润18.5亿元,同比增长29.1%;归母净利润15.2亿元,同比增长22.5%;EPS1.01元。经测算,单4季度,公司营业收入49.0亿元,同比增长47.6%;营业利润6.0亿元,同比增长40.9%;归母净利润4.3亿元,同比增长9.10%;EPS0.27元。
公司品牌影响力加强,市占率稳步提升,材料销售业务和施工服务业务规模扩大,营收表现强劲超市场预期;尽管受18年前三季度沥青等原材料涨价影响成本压力较大,全年看公司业绩增长稳健。
防水材料需求向好,公司营收增速进一步加快
2018年7月以来,国内房地产新开工和施工面积单月增速均在20%以上,叠加四季度以来国内基础设施建设投资增速企稳反弹,带动防水材料需求向好。东方雨虹作为防水材料龙头企业,持续优化渠道建设,积极拓展与地产企业的战略合作关系,且在基建防水工程领域市占率领先,业务规模增速进一步加快,18年的4个报告期内公司营收增速分别为27.2%、30.2%、33.4%、38.0%(单季度Q2/Q3/Q4为31.8%/38.6%/47.6%)。
四季度公司积极应对市场情况,大幅调整组织构架以提高经营效率,重整业务结构为集团采购、直销和工程渠道,同时更加注重经营质量和风险管控。集团采购业务鼓励发展合伙人制度,直销业务强调服务客户并提升客户满意度,渠道业务除原防水材料外,持续开拓保温材料、DAW涂料、砂浆、建筑修缮等领域。
盈利预测与投资建议
公司“渗透全国”战略稳步实施,龙头地位稳固市占率稳中有升,成本端沥青价格大幅调整将显著缓解公司成本压力,盈利水平有望回升支撑业绩弹性释放,因此我们上调公司19-20年的盈利预测EPS至1.38、1.77元(原预测1.36、1.69元)。盈利能力改善有望修复估值水平,上调目标价至24.84元对应2019年18倍估值水平,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、需求不及预期、原材料价格上涨。
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