事件：公司发布业绩快报：2018年实现营业收入为26.35亿，同比增长41.64%，归属上市公司股东净利润为3.81亿，同比增长33.05%。与2018Q3季度报告中预计的业绩区间不存在差异，基本符合市场预期。
整体符合市场预期，业绩高增由新兴行业驱动。1)2018年归母净利润达到3.81亿，基本符合市场预期。业绩维持高增主要原因系金融、物流、新零售行业系列产品销售收入增加所致。2)全年业绩受商誉减值的一定影响。鉴于2018年度华菱光电经营业绩低于预期，经测试后确认商誉减值损失1,420.00万元。3)去年12月，公司公告拟募集9.37亿元发力智能零售，佐证订单需求旺盛，预计成为2019年重要增长点。根据产业调研，公司“智能微超”自动售货机于去年10月份定型，下游品牌饮料商和售货机运营商订单反馈良好，已开始初步放量。而公司产能利用率已经较高，预计无法满足新增的新零售订单需求。
依托无人零售产品，卡位线下流量关键入口。2018年手机网民渗透趋于饱和，移动互联网流量红利结束，主流互联网厂商线上获客成本攀升。2016年阿里提出新零售概念，“盒马鲜生”大规模开店抢占线下流量，且腾讯等巨头纷纷跟随，新零售大趋势形成。而自动售货机是线下流量变现的重要载体，且近年国内自动售货机行业进入爆发临界点，未来至少还有六倍空间。目前公司新零售产品线已成熟、2019年放量在即。
市场尚未认识到公司竞争优势，五禀赋形成综合优势，动态竞争中成关键要素。基于明确的战略、完善的管理、扎实的研发、规模化制造、全覆盖的渠道五项禀赋，形成了综合竞争优势。目前在国内鲜有竞争对手在超过三个领域跟随，而在智能终端时代的动态竞争中，综合优势是持续保持竞争力的核心，目前市场还未完全认知。
2019年目标市值179亿元，维持“买入”评级。根据关键假设，同时考虑新零售、物流等业务在2019年推进加快，预计2018-2020年营业收入为27.73亿、36.23亿和46.32亿，2018-2020年归母净利润为4.06亿、5.58亿和7.90亿。即未来三年利润CAGR预计达到40%，根据PEG=0.75估值，给予2019年目标市值179亿元，对应PE30x。维持“买入”评级。
风险提示：新零售行业发展不达预期；行业竞争加剧；关键假设与事实不符的风险。
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