类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王革日期：2018-12-26
事件
12月21日公司发布对外投资设立合资公司公告,拟与吉利汽车下属浙江吉润汽车有限公司共同出资设立合资公司,主要经营锂电子电池、锂聚合物电池、燃料电池等产品的开发、生产和销售及售后服务。
简评
与车企联姻再下一城,进一步锁定未来市场份额 本次与吉利汽车合作,是宁德时代继与上汽、东风和广汽之后第四家设立合资子公司的车企,其中宁德时代拟出资5.1亿元,持股51%,浙江吉润拟出资4.9亿元,持股49%。根据乘联会公布数据,吉利汽车2017年合计销量达到125万辆,占国内整体销量比重约4.3%,根据吉利汽车新能源汽车发展战略“蓝色吉利行动”规划,吉利将力争到2020年新能源汽车销量占整体销量90%以上,其中插电和油电混动占比达到65%,纯电动达到35%。此次合作对于宁德时代将深度绑定又一家优质客户,锁定未来市场份额。
内征外伐,产能扩张不断提速 截止2017年底公司合计锂电池产能17.09GWh,募投项目新建合计24GWh产能;与上汽合资时代上汽一期规划投资100亿元,规划产能18GWh,规划后续总产能达36GWh;与广汽合资时代广汽一期总投资42.26亿元;此外,公司将在德国投资2.4亿欧元设厂规划总产能14GWh,产能扩张不断加速。 龙头强者更强趋势明显 根据真锂研究发布数据,2018年1~11月宁德时代动力电池装机量达到18.12GWh,市场份额达到41.12%,较2017全年上升11.71个百分点,与第二名比亚迪的差距由2017年13.29个百分点扩大至19.15个百分点,强者愈强趋势越来越明显。
盈利预测 预计公司2018~2020年营收分别为308.06、436.07、636.90亿元,归母净利润分别为36.78、45.07、63.14亿元,当前股价对应PE分别为46.37、37.84、27.01倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 新能源汽车销量不达预期,高镍三元电池技术发展不达预期,动力锂电池价格下降超预期等。
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