龙马环卫:新型商业模式正式落地 扩大环卫行业领先优势
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王海山 日期：2016-10-12
事件:
公司发布定增预案:拟非公开发行股票不超过4000万股,募资不超过11.13亿元,用于环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设项目建设及补充流动资金,其中配置中心投资期为3年。
“配置中心+租赁服务”开辟环卫运营行业新型商业模式
全资子公司厦门福龙马拟投资5.73亿元建设环卫装备配置中心与智慧环卫系统,通过购买环卫装备、配套智能管理系统组建装备池,以租赁方式为地区环卫服务运营公司提供环卫装备组合、调配维护一体化解决方案。
公司的两大环卫服务样板工程:海口龙华区、沈阳浑南区项目均采用传统项目公司制,即设立地区运营公司一次性大量购买环卫装备,存在前期设备投入大、车辆利用率低及资产清算复杂等问题。业内首创的“配置中心+租赁服务”新型商业模式依托物联网与智慧环卫系统,采集分析作业数据,科学部署人员、车辆、设施,从而达到最优配置,较传统环卫运营模式具备三大优势:复合配置、避免一次性投资、周边地区跨区调配,解决项目期限与设备寿命的矛盾,实现管理效益提升,预计将取得重大突破。
轻装上阵、加快布局,扩大环卫服务市场竞争优势
受益商业模式落地,环卫项目运营公司未来将采用轻资产模式,从而大幅减轻公司与合作伙伴的资金压力。公司计划投资约2.2亿元加强顶层设计能力、发挥人才孵化平台优势、扩大营销网络,形成“大总部、小区域”的运营架构,在市场竞争中取得领先优势,获取更多政府购买服务订单。
预计下半年业绩提速,盈利能力有望逐步提升
公司采购订单充足,环卫装备业务保持强劲增长,下半年整体业绩有望加速增长;环卫运营项目人工成本占比超过60%,目前人员与管理系统处于磨合期,费用投入较大,因此毛利率较低,未来盈利能力将逐步提升。
维持买入评级,目标价45元
预计2016-2018年EPS分别为0.75/1.00/1.41元,对应PE分别为47/35/25倍,公司业务战略稳步落实推进,看好未来成长性,维持买入。
风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。
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