海源机械:机械设备平稳发展 轻量化复合材料进入增长快车道
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2016-10-12
主要观点:
建筑轻量化业务多领域突破。公司建筑轻量化业务包括了复合材料开发、设计、模具制作和产品生产等全产业链环节。自产品2014年面向市场以来,产品由于轻便、通用性强、施工灵活、节省人工的优势在房建市场快速取得认可与支持,除此之外公司还向地铁、地下管廊、公路、水利及海外市场积极拓展。我们预计全年复合材料制品业务收入同比增长50%左右。
汽车零件轻量化业绩兑现在即。公司汽车零件轻量化业务今年上半年已经通过了宇通汽车、时代新能源、长安汽车、中联重工等用户的认证或招标,下半年已开始批量供货,预计该项业务全年可完成2000-3000万元的销售收入。
受益新能源汽车高增长,车身轻量化业务前景广阔。汽车轻量化成为发展新能源汽车的重要方向,而碳纤维复合材料应用是解决新能源汽车车身轻量化的主要途径,2013年宝马公司和西格里(SGL)公司联合开发的碳纤维增强复合材料成功解决碳纤维复合材料大规模应用于汽车部件开发制造的生产工艺等问题,碳纤维复合材料规模化应用具备产业可行性。新能源汽车销量从2011年的0.82万辆增长到2015年的33.11万辆,复合增长率超过152%。随着新能源汽车销量的高速增长,车身轻量化业务前景广阔。公司依托其强大的液压相关设备生产经验,成功地对应用碳纤维复合材料生产车身的相关工艺技术和装备进行了验证,攻克了碳纤维工业化的关键技术。公司定增项目新能源汽车碳纤维车身部件生产线预计2017年3月份投入使用。
高端复合材料液压装备和海外市场有望助力机械设备业务平稳发展。今年上半年公司重组了机械设备业务的销售团队和售后团队,并围绕机械设备业务的发展战略对相关资源也进行了重新配置,重点投向了高端的复合材料液压装备产品线和出口市场。我们预计,公司机械设备业务收入有望维持去年同期水平。
投资建议:我们预计,公司机械设备业务收入有望维持去年同期水平,建筑模板及配件业务销售收入同比增长50%左右,公司2016-2017年的净利润分别为117万元、2313万元,2017年EPS为0.09元,对应PE为215.67倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为113.71倍,考虑公司建筑轻量化业务多领域突破、汽车零件轻量化业务的业绩兑现在即、车身轻量化业务前景广阔我们首次给予其“增持”投资评级。
风险提示:建筑轻量化业务市场拓展不及预期,汽车轻量化产业化进程缓慢,机械设备需求持续下滑。
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