8月10日午间研报精选 10股值得关注

搜于特（002503）：供应链管理业务带动公司业绩大幅度增长

研究机构：广发证券评级：买入

核心观点：

公司2016 年上半年营收和净利润分别增长164.66%和68.53%

其中第二季度单季营收和净利润分别增长203.65%和90.89%。公司预计2016 年1-9 月净利润变动幅度50%至100%。

供应链管理业务带动公司业绩大幅度增长

公司供应链管理业务上半年共实现营收13.82 亿元，净利润0.41 万元。

公司2015 年底成立了4 家供应链管理项目子公司，每家注册资本1 个亿，根据营运资金周转率6 次/年测算，全年可以实现营收24 亿，半年12 亿，目前看完成情况较好。净利润率2.99%也略高于公司预测的2.04%-2.55%。

潮流前线品牌服饰业务增长乏力

公司原有品牌服饰业务营收和净利润分别增长0.37%和28.15%。收入保持平稳主要由于服装消费市场低迷、消费疲软，原加盟商关停部分差劣店铺，新加盟商招商困难所致。

我们预计公司下半年业绩增速有望进一步加快

公司于7 月21 日公告调整非公开发行方案，删去了5 亿商业保理募投项目，参考类似公司历史经验,我们预计公司有望较快获得证监会核准批复，随着非公开发行募集资金到位，将给公司供应链管理业务提供充足的资金保障，未来发展空间巨大。同时公司积极扩大对外投资，不断扩大和优化公司时尚生活产业生态圈，可以为公司未来持续快速发展不断注入新动力。

16-18 年业绩预计分别为0.32 元/股、0.52 元/股、0.70 元/股目前16 年市盈率40 倍，和可比公司平均估值相当，但基于我们预测公司未来三年净利润年均复合增长79%远超行业，维持公司“买入”评级。

风险提示

募集资金投资项目经营管理风险、市场风险。