8月10日午间研报精选 10股值得关注

春秋航空（601021）：飞机引进缓解运力饱和，暑运出境游旺盛受益显著

研究机构：中金公司 评级：确信买入

公司近况

春秋航空公布了2016 年7 月营运数据，需求（RPK）同比增长17.87%，供给（ASK）同比增长18.52%，客座率同比下降0.52个百分点至93.86%。

评论

飞机引进缓解运力饱和，国内航线供需双向增加。6 月底，公司8架飞机陆续交付，缓解公司运力饱和。7 月ASK 同比增幅（18.52%）较6 月（10.34%）有显著提升。细分来看，国内、国际以及地区ASK 同比增幅较上月均有上升。国内航线RPK、ASK 同比增幅均由负转正，为今年以来第一次同比增长。

暑期短途出境游需求旺盛，国际、地区航线客座率上升。7 月进入传统航空旺季，受欧洲机场爆炸案影响，暑运短途出境游需求旺盛。公司7 月国际及地区航线客座率均同比上升，分别为0.2个和1.4 个百分点。目前，泰国占公司国际运力30%以上，日韩占比接近50%，受益显著。

国际线占比提升至目标水平。7 月，国际线ASK 和RPK 同比增幅分别为46.46%和46.76%；1-7 月国际线供需累计同比增幅均超过60%以上。经过长时间的国际线布局，目前公司国际、国内ASK比例从3：7 提升至4：6。从公司公告的访谈纪要可知，公司认为该比例已经处于较为合理的水平，未来预计会维持这一水平。

估值建议

维持公司2016 和2017 年盈利预测不变，净利润分别为19.55 亿元和23.62 亿元，对应的每股收益分别为2.44 元和2.95 元。

当前股价对应2016 年P/E 19.6x。考虑公司内生增长快，航线网络布局立足长远；目标客户以休闲客为主，受经济波动影响小；成本控制优异，利润率高、负债率低，受油价、汇率外围因素影响小。重申确信买入评级，维持目标价73.00 元不变，对应30x2016P/E。

风险

经济增长放缓，油价大幅上涨，人民币贬值，地方政府补贴取消。