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扬杰科技：分立器件国内龙头，半年业绩亮眼

来源：安信证券

公司上半年净利润高速增长，一方面来自于光伏、汽车、消费电子等下游应领域旺盛需求；另一方面，去年下半年公司合并MCC后，整合效果超预期，MCC盈利能力大幅提高（净利率超过10%）。

以分立器件为主线，主业发展思路清晰：1）纵向整合产业链，以二极管为线，全面布局从芯片（汽车电子芯片）、制造（6寸线今年上线）到器件（整流桥、光伏二极管模块）的分立器件产业链。2）横向拓展分立器件下游应用领域，紧抓新能源汽车市场发展机遇，推进新能源汽车用SIC功率器件项目，研发端与五十五所、西安电子科技大学开展产学研合作；生产端专门投入一条6寸产线用于SIC二极管生产；资金端募集1.5亿用于SIC器件产业化。根据公告目前公司的SIC肖特基二极管已经具备量产能力。

去年启动海外扩张，大力开拓海外市场：去年收购MCC，结合公司本身的品技术优势及MCC在北美等地区的品牌优势，不仅成功将扬杰产品打入海外市场，同时助力MCC盈利能力大幅提升；今年5月成立韩国全资子公司，海外扩张步伐再下一城。公司近年来愈发重视海外渠道建设，未来公司一方面会依托MCC及扬杰科技香港，寻找优秀的海外并购标的，通过收购优质渠道的方式打进海外成熟市场；另一方面挖掘潜在市场需求，在重点地区成立子公司或办事处，完善全球化业务布局。

盈利预测和投资建议：鉴于公司上半年业绩向好，上调公司16-18年收和利润预期，预计公司2016年-2018年的收入增速分别为59%、34%、28%，净利润增速分别为61%、41%、35%，16-18年实现净利润预计为2.22亿，3.12亿和4.21亿元。结合公司2016-18年45%的GAGR，给予公司2017年45倍PE，对应目标价29.22元，维持“买入-A”评级。