亚太股份:传统业务短期承压,智能驾驶长期看好
类别：公司研究 机构：中泰国际证券有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-11-03
事件:公司公布2015年三季度业绩报告,当季收入和利润低于预期。公司公布2015年三季报,1-9月份公司实现营业收入22.45亿元,同比下降6.46%,归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元,同比下降7.29%,扣非后归母净利润为0.98亿元,同比下降15.49%,EPS为0.16元,同比下降27.27%。三季度当季营业收入5.20亿元,同比下降25.74%,归母净利润0.15亿元,当季EPS为0.02元。公司三季度收入和利润低于预期。
需求下滑和价格下降导致公司收入下降。(1)由于三季度汽车销量同比下降,受市场需求下滑不利因素影响,公司产销面临一定压力;(2)需求下滑致使终端市场竞争加剧,导致公司产品价格进一步下降。
需求的下滑和价格的下降导致公司收入下降。
管理费用率大幅提升,销售费用率和财务费用率相对稳定。(1)Q3管理费用率高达12.71%,同比提高4.75%,主要是公司为保证新产品,新技术的顺利推进,加大了研发投入,并增加了高水平科技人员的引进;同时,公司为提高员工积极性,调增了各员工的薪资水平。(2)Q3销售费用率为2.97%,同比下降0.46%,财务费用率0.89%,同比微幅增长0.02%。
智能驾驶是公司长期看点。公司深度布局智能驾驶产业链,先后参股前向启创、钛马信息两家公司,并与二者共同投资设立浙江网联汽车主动安全系统有限公司作为今后智能驾驶集成产品的研发平台及一级供应商,重点研发ADAS系统、主动安全控制系统、移动互联网平台等。此外,公司还拟参股ELAPHE公司,并将在中国成立合资公司生产轮毂电机,卡位新能源汽车关键零部件。
盈利预测及投资建议:考虑到公司三季度收入和利润不及预期,我们下调2015-2017年盈利预测,其中营业收入分别为30.7亿元、35.6亿元和37.5亿元,归母净利润分别为1.77亿元、2.10亿元和2.24亿元,增速分别为0.8%、18.6%和6.7%,对应的EPS分别为0.24元、0.28元和0.30元,维持“增持”评级,目标价13.42元。
风险提示:宏观经济下行导致汽车销量下降,从而导致汽车零部件需求减少,进而导致公司营业收入和利润不及预期;公司汽车电子产品产业化进度不及预期;辅助驾驶技术和车联网推广进度不及预期。
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