华润万东:业绩快速增长 “健康中国”优质概念股
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2015-10-27
三季报基本符合预期。
公司2015年Q1-Q3营业收入5.2亿元,同比增长17.85%;归属上市公司股东净利润2530万元,同比增长81.19%;扣非净利润2480万元,同比增长332%;业绩增长基本符合我们预期。
主营业务持续改善。
2015年1-9月DR销售770台(+40%)收入2.7亿元(+24%),其中高端平板DR销售600多台,是增长的主要动力。核磁共振系列产品销售超1亿元,其中超导核磁销售7台,收入占比达40%左右。公司未来将加大平板DR与超导核磁的推广力度,产品结构优化有利于毛利率提升。同期,公司经营效率稳步提升。销售费用率与管理费用率同比分别下降2.3%和1.6%。销售净利率达4.7%,同比提升1.9%。显示出鱼跃入主后内部机制理顺及减员增效等改革效果显著。公司净利率与医疗器械行业15%的平均净利率水平仍然有较大差距,未来还有广阔的提升空间。
第三方影像业务有望快速增长。
郑州影像中心每天阅片约300例,日收入达6000-10000元,目前处于盈亏平衡点。北京影像中心已签约10家医院,马上会有医生入驻开始阅片工作。公司第三方影像业务发展主要有两大动力。其一,公司正在为阅片中心申请医疗服务资质,若能够出具拥有法律资质的临床诊断报告,则单次阅片的收入将提高。其二,第三方影像业务符合国家推行分级诊疗和鼓励医生多点执业等医改政策大方向。目前第三方影像中心建设只有地方性标准(如江苏、江西等地)且公司积极参与各地的标准制订,若未来推出全国统一标准,公司有望凭借先发优势而受益最大。
“健康中国”概念的优质标的,值得关注暂无评级。
我们预测公司2015-17年的EPS分别0.20/0.40/0.71元,目前对应PE196x/97x/55x。虽然估值较高,但公司是“健康中国”概念的优质标的。主营业务高端医疗影像设备受益于进口替代政策,新兴业务第三方影像中心又符合国家医改大方向。当前公司处于业绩反转期,收入与利润体量较小。“健康中国”的政策红利有望给公司发展带来巨大弹性,非常值得投资者关注。
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