硅宝科技:转型坚决 多品种有机硅产品正在发酵
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-10-27
事件:公司2015年前三季度实现营业收入4.1亿元,同比增长11.1%。归属于上市公司普通股股东的净利润6229万元,同比增长5.5%。三季度实现营业收入1.6亿元,同比增加3.5%,环比增加2%。归属于上市公司普通股股东的净利润2913万元,同比增加1.4%,环比增加36.2%。
增速放缓,部分工业胶产品表现亮眼:公司业绩短期承压,三季度营业收入增速放缓,净利润同比略有增长。得益于部分工业胶产品销量大增,公司综合毛利率较上半年提升1.5个百分点,三费率基本保持不变。建筑胶领域通过调整产品结构、加大对大客户的拓展力度以及对经销商的支持力度,保持稳定增长。工业胶领域防腐胶推进不及预期,汽车胶、电子电器产品销量大增,表现靓丽。
转型综合环保用胶服务商。大气污染治理力度进一步加大,电力防腐产品的市场需求有望实现爆发式增长。公司防腐材料前景广阔,且拟以自有资金出资人民币800万元成立全资子公司硅宝防腐科技有限公司,将单纯材料供给延伸为工程设计承包,由防腐材料供应商转型综合环保用胶服务商。而后公司将以电力防腐为核心,逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域,重新构架天花板。
进军施胶设备,发力工业4.0。硅宝拥有全世界最先进的立式自动化生产线和智能化控制系统,也是国内唯一既生产密封胶又生产制胶设备的企业。制胶设备公司已从设备制造商转型为设备工程整体解决方案提供商,并逐步向智能化施胶应用设备等领域发展,发力工业4.0。我们认为设备工程将与工业胶产生协同效应,为客户提供从设计、材料、设备等一体化服务,市场空间广阔。
多品种胶持续推进。公司的锂电安全综合解决方案有效解决了锂电池意外事项导致的人身安全问题,相关业务在2015年前三季度实现销售收入约3000万元,较去年同期增长近一倍,后续市场空间广阔。在汽车用胶领域,部分合资企业已开始采购或试用公司车灯胶产品,进口替代已成趋势。此外,LED封装用胶、新能源胶等产品持续推进,我们认为公司多品种有机硅胶潜力巨大。
盈利预测与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.40元和0.56元,对应动态PE为46倍、29倍和21倍,我们看好公司转型业务的发展前景,维持“买入”评级。
风险提示:防腐服务商转型不及预期的风险;多品种工业用胶放量不及预期的风险;下游市场需求低迷的风险。
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