济川药业:中期业绩优异,处方药板块稀缺的高增长标的
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2015-08-24
中期业绩优异,处方药板块稀缺的高增长标的。公司上半年营业收入18.73亿元,同比增长27.62%,实现净利润3.31亿元,同比增29.82%;扣非后净利润同比增31.2%。经营性现金流3.29亿元,同比增16%。公司业绩表现优异,在整个医药工业增速放缓的情况下,尤其显得稀缺。
产品线丰富、营销能力卓越,预计未来2年仍保持20%以上增长。
(1)分产品来看:公司一线产品蒲地蓝消炎口服液增长27%、雷贝拉唑钠肠溶胶囊增长25%、小儿豉翘清热颗粒增长24%,仍然保持较快增长;二线产品三拗片增速39%、健胃消食口服液等保持快速增长,后续品种川芎清脑颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液逐步推出以及14年收购的东科药业妇科产品线等,驱动公司未来2年保持20%以上的增长。
(2)营销方面:公司以营销见长,执行能力强。公司目前主力品种蒲地蓝消炎口服液为非国家医保品种,从已经执行招标的省份来看价格保持稳定,降价风险小;另一方面公司在加强已覆盖医院终端深度学术开发的同时,积极开发OTC等新终端的。
外延扩张可期。公司上市以来注重通过并购加速发展,于2014年4月设立了上海济嘉投资有限公司,作为公司对外投资平台。12月,公司签订了收购陕西东科制药有限责任公司100%股权的协议,迈出了外延并购重要一步,后续持续外延扩张动力足。
投资建议:不考虑增发预计15-16年EPS分别为0.86/1.06/1.29元。公司产品线丰富、营销能力强,是医药板块中能够保持较快内生增长的公司,同时具备外延并购预期。给予“买入-A”评级,6个月目标价34.4元,对应15年40倍PE。
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