金洲管道:加速打造第一家全产业链的智慧管网运营商
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-08-20
投资要点:
维持增持评级,目标价20元。维持公司2015-2017年EPS 为0.23/0.31/0.40元,增速为56%、34%、29%。智慧管网领域公司2015年平均PE 为68倍,考虑公司受益一带一路潜在高增长和于灵图运营领域拓展,给予一定估值溢价,维持目标价20元。
毛利率恢复成为高增长主因,全年业绩具备向上高弹性。上半年公司实现营收13.48亿元,同比下降1.12%,实现净利润5448万元,同比增长31.20%。公司实际销量增长12.68%,原材料价格下降成为营收下降主因。产能利用率提升下毛利率同比提升4.07个百分点,推动公司业绩实现高增长。行业景气度复苏背景下,毛利率提升有望持续。公司同时预告,1~9月公司净利增长10%~40%。根据公司公告,募投项目20万吨焊管进入投产阶段。三四季度新浙粤项目和巴基斯坦订单落地成为潜在超预期因素,公司全年业绩具备高弹性。
外延驶入快车道,打造全产业链的智慧管网运营商。公司出资2亿元设立富贵金洲投资,明确提出“以富贵金洲作为外延式发展的平台”,“延伸公司产业链,优化公司产业布局”。在富贵花开入股背景下,公司之前已明确与灵图合作开展智慧管网运营。智慧管网产业链包括数据普查,数据平台,智能探测与运维修复三个环节。考虑数据普查市场空间有限,我们认为公司依托外延向前延伸是大概率事件。投资平台设立意味着,公司外延发展已驶入快车道。政策红利持续释放,公司有望成为第一家打通整条产业链的智慧管网运营商。
风险提示:行业景气度复苏不及预期、外延并购和资源整合不及预期
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