永艺股份:人民币贬值促进座椅出口
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：赵宇 日期：2015-08-20
A股中唯一专业生产座椅的企业。
公司是国内领先的座椅生产企业,主要从事办公椅和按摩椅椅身的研发、生产、设计和销售,并经营一部分功能座椅配件和沙发业务,是目前国内最大的坐具提供商之一。公司为国内外知名家具品牌提供OEM和ODM业务,产品出口占比较高,主要销往美国、欧洲、日本和东南亚。
2015年一季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长33.71%;归母净利润大幅增长77倍,扣非后公司一季度净利润仍有一倍的增幅。
人民币贬值促进公司出口。
8月11日,央行发表声明完善人民币兑美元汇率中间价报价。声明发布后,人民币连续3天大幅贬值。根据我们宏观研究团队的判断,人民币近期仍会继续贬值,可能贬值到6.5左右。而NDF则显示可能会贬值到6.6左右。
人民币贬值将有利于出口为主的企业,永艺股份直接+间接出口的占比接近80%。公司2012年下半年开始向宜家大批量供货办公座椅,2013年以后快速放量,2014年全年达到2.4亿元。宜家家居(IKEA)采取“全球采购、全球销售”的业务模式,业务持续增长,向供应商采购的产品批量很大。在人民币继续贬值的情况下,预计公司办公座椅将继续快速增长。
办公家具内销同样具有市场空间。
调查显示目前在我国城市居民家中,办公家具拥有率仅有6.8%,这个数字远远低于欧美发达国家72%的平均水平。虽然我国宏观经济增速下滑,但商业的景气度好于制造业,有利于办公家具特别是办公座椅需求的增长。随着现代办公写字楼的竣工,以及原有办公场所需要大量办公家具的更新供应,办公家具需求量年均增长率可望达到20%以上。
盈利预测与投资建议。
预计公司2015-2017年的每股收益分别为1.15元、1.45元和1.72元。
公司作为A股中出口占比比较高的家具公司,将受益于人民币贬值,而办公家具内销同样具有市场空间。公司IPO后新产能将陆续达产,收入增长的空间被打开,给予“推荐”评级。
风险提示。
1、国内外宏观经济下行的风险;2、人民币汇率波动风险;
3、技术研发及新产品开发风险;4、产能利用率不足的风险。
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