海利生物:关注公司养殖后周期表现及杨凌口蹄疫项目
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-08-06
事件描述
海利生物公布2015年半年报。
事件评论
上半年营收同减4.45%,净利同减0.31%,EPS0.24元。上半年公司实现营业收入1.51亿元,同比减少4.45%;实现归属净利润5272万元,同比减少0.31%,折合EPS为0.24元。其中,单二季公司实现营业收入7945万元,环比增加11.5%,同比减少3.56%,实现归属于上市公司股东净利润2371万元,环比减少18.3%,同比增加11.6%,单二季EPS为0.11元。总体上,公司业绩基本符合我们预期。
下游存栏量减少是公司业绩略减主因。我们认为,上半年国内生猪存栏量持续下滑,制约了公司猪用疫苗(营收占比超过90%)销量增长,进而导致了公司上半年净利同比出现略减。据农业部数据,截至6月末,全国生猪存栏3.85亿头,同比下滑10.3%,较年初下滑8.77%,母猪存栏3899万头,同比下滑15.1%,较年初下滑9.09%。此外,上半年白羽肉鸡均价7.59元/公斤,同比下降12.5%,鸡价的低迷也影响到公司禽用疫苗的销售。单二季度公司营收同比减少,而净利润同比增加,我们判断这主要源于公司对直销模式的大力拓展,使得大规模养殖场客户的销售比例得以提升。
我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)下游养殖周期上行推动公司疫苗销量提升。存栏总量逐步回升将增加动物疫苗的使用量,养殖利润的提高能够促使养殖户(尤其是中小养殖户)扩大疫苗免疫种类。(2)杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升,预计16年正式销售,此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局,并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。(3)IPO募股项目将有效改善企业生产瓶颈,扩大疫苗生产能力,加强营销网络建设,进一步提升公司综合实力和竞争力。
给予“买入”评级。我们看好公司未来口蹄疫市场苗的竞争力及成长性,15年、16年、17年EPS分别为0.41元、0.71元、1.48元。
风险提示:(1)养殖业规模化进展缓慢;(2)口蹄疫项目进展不达预期。
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