国信证券：政策出手曙光已现 三维度择优买入
从上周五下午至周日晚，救市政策一波接一波，从提信心到拿出真金白银，足见管理层对当下股市现状的重视。
我们认为，本轮股市危机的核心因素主要还是信心缺失引发的资金失衡，而非基本面因素，是流动性缺失或者说缺乏对手盘的问题所致。时至今日依然还有很多人在为政府是否应该出台稳定市场的措施在纠结，并没有意识到股市危机有可能进一步引发系统性金融危机的风险，进而危及实体经济及改革大业，需要高度重视其危害性。当前不是救市与否的问题，是必须救，而且应该从重从快救。救市已经不只是证监会一个监管部门层面的事情，必需上升到国家层面。历史上美国政府、我国香港特区政府在处置化解股市引发的金融危机时，断然采取的诸多救市措施对我们有很强的借鉴意义。一般意义的利好措施对于化解当前股市危机可能成效不大，如果成立大规模(1-3万亿以上)的平准基金或者采取暂停强制平仓、政府对券商两融、银行信托配资等设定损失分担担保计划，应该能起到稳定市场、化解危机的作用。
超级周末已经过去，目前已经获得官方确认的重磅救市措施包括：(1)中国证券金融股份有限公司多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国人民银行将协助通过多种形式给予中金公司流动性支持。(2)暂缓IPO.7月4日晚沪深交易所分别公布了此轮28家公司暂缓发行公告 ，已经缴款的IPO退款。(3)21家证券公司合计出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；承诺上证4500点以下自营股票盘不减持，并择机增持。(4)中央汇金公司公告确认已经通过买入ETF入市操作并将继续。我们依然在期待更多的实质性措施出台，而上述措施中，尤以人民银行给予中证金融公司提供流动性支持最为引人关注，被部分投资者理解为实质意义上的央行提供无限额流动性的中国版平准基金，想象空间巨大。有投资者认为这与欧央行保卫欧元时“不惜一切代价”的说法类似，如果这个措施能尽快实施，无疑将起到定心丸的作用。
总体来看，我们相信政策救市的有效性，“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。
首先，本轮牛市的基础依然在，构成此轮牛市的基础和主要上涨逻辑依然清晰。一系列的改革措施使得投资者树立了“改革牛”的信心，而经济下行背景下的宽松货币政策，股权时代下社会资金的证券化，居民资产配置的“脱房入市”，引致的“大水牛”又是另外一个基础。上述基础都是建立在投资者信心基础之上的，一旦股市短期连续大跌导致信心缺失，将动摇牛市基础，因此，政府稳定市场的决心和力度至关重要。
经过此次惨烈地去杠杆，无论是场内融资还是场外配资的杠杆运用将更加规范和健康，这一点将有助于牛市的延续。而随着强国战略的层层铺开，改革愿景日渐清晰，经济转型过程也将持续推进。一般而言，“市场底”总是在“政策底”出现之后奏效，目前上证指数对应今年盈利的市盈率仅14倍，估值已经到了“市场底”区间。
其次，要坚信政府有足够的信心、能力和资源成功救市。从之前央行果断意外降息降准开始，管理层已经接连出手救市试图力挽狂澜。上周末消息面已经相当精彩纷呈，开始上升到国家金融安全层级，不排除后续会出台更为重磅的金融稳定政策。证监会肖主席周末也讲话称“有条件、有能力、有信心维护证券市场的稳定”。可以说，本周对于彻底扭转下跌趋势，恢复市场信心将至关重要。
最后，从海内外政府出手强力应对化解金融危机的情况来看，基本都是以成功化解危机、回归慢牛为结果。1)美国1987年股灾后，美联储大量购买政府债券并降低利率，美国政府表态会全力保障市场流动性，向多家大公司提供资金以便回购股票，以及与他国协调汇率政策，避免游资大量流出。道琼斯指数随即报复性反弹，市场逐渐稳定，经过几个季度的盘整后超过前期高点。2)我国香港1998年股灾，香港政府动用外汇基金买入港元保持汇率和利率稳定，大手笔买入恒指蓝筹成分股托市。同时颁布限制卖空和外汇、证券交易和结算新规定打击空头，以及蓝筹、红筹公司回购股份。结果政策效果显著，恒生指数逐渐企稳回升，到1999年7月重上14000点。3)2008年美国次贷危机。联邦政府接管两房、援助AIG，财政部和证券交易委员会分别出台稳定基金和限制金融股卖空，国会通过7000亿美元救助计划包括援助企业巨头、购买养老金计划、房屋抵押贷款等。在积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股 2009年3月起触底反弹，开启迄今6年多的长牛慢牛行情。
当然，一旦股市危机得以顺利度过，随之而来的并不会是迅速恢复之前的快牛行情。市场修复需要时间，股市将进入震荡阶段，分化行情不可避免，如何去伪存真，将考验投资者的能力。我们提出三维度选股法：基本面(估值相对合理，有适度确定性)、跌幅够(最高点往下50%左右，下得多弹得狠)、底部放量(恐慌盘出逃多，新的资金已进入).
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