泸州老窖角逐前三落空，三季报利润增速创九年新低，全年目标压力陡增

作为白酒的头部企业之一，“重回前三”是泸州老窖(000568.SZ)多年来的夙愿。不过，从今年前三季度收入规模来看，泸州老窖在角逐前三的竞争中掉队。

证券之星注意到，如今的白酒消费需求下滑叠加行业竞争加剧下，虽说今年前三季度泸州老窖营利双增，但二者增速均大幅放缓，其中归母净利润增速低至个位数，为九年来新低。按照目前来看，整个白酒行业承压较大，四季度虽然是传统的白酒销售旺季，但是受到大环境和行业调整的影响，泸州老窖冲刺年度目标压力陡增。

据公开资料，泸州老窖以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主要产品包括“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒。泸州老窖的酒类产品分为中高档和其他酒类，中高档酒指含税销售价格≥150元/瓶的酒，包括国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒；其他酒类为含税销售价格<150元/瓶的酒，包括泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖。

根据泸州老窖三季报显示，公司今年前三季度实现营业收入约243.04亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%。拉长时间线，泸州老窖自2016年以来，连续九年三季报营收、归母净利润保持增长。不过，相比以往的高增长，今年前三季度公司的营收和归母净利润增速大幅放缓，其中营收增速为2021年以来新低，归母净利润增速则是九年来最低。

拆解单季度来看，泸州老窖今年一季度实现营收91.88亿元，同比增长20.74%；二季度营收77.16亿，同比增长10.51%，三季度录得营收73.99亿元，同比微增0.67%，连续三个季度增速呈阶梯式下滑。

归母净利润指标来看，一季度45.74亿元，同比增长23.2%；二季度34.54亿元，同比增长2.24%；三季度35.66亿元，同比增长2.58%；一季度到二季度大幅锐减，二季度和三季度增速低至个位数。

在行业人士看来，当前白酒行业面临最主要问题是社会购买力不足，消费者对未来收入预期悲观所带来的消费紧缩和消费降级，以及高净值人群商务交流频次降低，使得白酒消费场景减少，酒企降速属于行业性问题。

证券之星注意到，2015年泸州老窖曾喊出“重回前三”口号。在2023年泸州老窖经销商大会上，董事长刘淼再次提到：“近年来，泸州老窖以坚定重回前三为目标，在良性的基础上能跑多快跑多快。”可见，“重回前三”是泸州老窖多年来的执念。随着同行对手山西汾酒、洋河股份都进入了三百亿阵营，“争三”愈演愈烈。从今年前三季度收入规模来看，泸州老窖远景再度落空。

一位长期观察白酒行业的人士表示，受经济环境、消费量以及库存量等终端需求因素影响，白酒行业几乎每十年会经历一次为期3-5年的周期性调整，“当前，白酒行业的深度调整仍在继续。”

上述人士进而提到，白酒行业真正的考验会在四季度，如果四季度消费低迷、社会购买力不足的基本面得不到根本性改善，一些酒企的真实情况会随着消费退潮彻底暴露出来。

证券之星注意到，年初，泸州老窖确定的2024年发展目标是，“力争实现营业收入同比增长不低于15%”。按泸州老窖2023年营业收入302.3亿元计算，2024年营收至少要实现347亿元。

也就是说，泸州老窖要想实现年度目标，第四季度收入至少在百亿元以上，约达104亿元。若以三季度增速来看，这一压力并不小。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)