券商策略周报：跟着救市资金走 三维度择优买入

第4页:海通证券：由危转机积极面对

第1页:跟着救市资金走 三维度择优买入

第2页:国信证券：政策出手曙光已现 三维度择优买入

第3页:申万宏源：市场元气恢复需要时间

第4页:海通证券：由危转机积极面对

第5页:西部证券：有望走出N型整固形态

第6页:中金公司：局部价值逐步显现

第7页:国泰君安：标本并重稳定市场预期

第8页:中信证券：跟着“救市”资金走

海通证券：由危转机积极面对

救市保卫战全面拉响，股市由危转机。(1)6月15日以来A股经历急速下跌，上证综指、创业板指最大跌幅分别达29.9%、37.3%，14个交易日中6天出现1000只以上个股跌停，这种下跌已经超出了一般意义的股市回调。目前券商+银行+信托场内外融资、股权质押等与股市相关的资产达5万亿，市场持续下跌有可能引发系统性金融风险。(2)毫无疑问，周末救市组合拳已经表明保卫战拉响，多空力量将发生质的变化。

牛市继续，有整固消化期。(1)杠杆交易使得这次调整非常剧烈，但终究是一次中期调整。通常牛市中期调整指数跌幅在20%-30%之间，但特殊情况也会跌过头，如1987年美国股灾标普500下跌33.5%，1988年我国台湾地区股灾台湾加权指数跌44.6%。A股急跌后政策维稳将遏制恐慌情绪，牛市逻辑仍在。但大跌已经深刻教育了投资者，未来杠杆资金入市将更趋谨慎，管理层也将对杠杆资金的管理更加规范。此外，连续三周的大跌对人气杀伤大，未来资金入市速度将趋缓，告别疯牛。(2)救市组合拳再度强势出击，市场短期有望反弹。但从1987年美国、1988年台湾股灾经验看，政策救市短期反弹后市场均进入W型筑底阶段，而非强势V型反转。预计本次市场强反弹后仍有震荡筑底阶段，原因在于本轮下跌源于去杠杆。目前杠杆资金套牢盘合计近7000亿，市场需时间盘整消化。

策略：由危转机，积极面对。短期市场仍将在博弈中震荡筑底，大概率进入去伪存真、精选个股的分化阶段。