明日十只新股上市定位分析_股票频道

我国航空维修潜在市场容量大。因国内航空需求旺盛,对航空维修服务的需求日益增加,预计截止至2020年,我国民用机场总数将达到244个,民航运输所服务区域的人口数量将占我国总人口的82%、所服务区域的GDP将占我国总量的96%。通用航空发展发展趋势加快。随着国家相关部署,未来十年,通用航空器有望在1000米以下低空自由飞行。2012年末为止,我国通用航空器数量仅为1,320架,与美国的22.4万架、加拿大的1.2万架相比,我国通用航空的发展空间广阔。另外,国防建设的发展为军用航空器的机载设备、检测设备、机载设备维修服务等相关产品提供了较大的市场空间。这些都将带动航空机载设备维修及相关产业的快速发展。

注重技术积累,竞争优势明显。航新电子是少数同时具有中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA等三大主流适航主体颁发的维修许可资质的中国企业。公司不断引进国际先进的专业化检测设备,以保证公司的机载设备维修设备在同行业企业中的领先地位。募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,提高技术实力,为公司今后的发展打下坚实基础。

风险揭示。公司主要风险来自于可能的机载设备维修市场竞争加剧、萎缩、人才流失及失去相关专业资质的风险。

我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为0.70元、0.85元和1.02元(按照新发股本3327万股后总股本1.3307亿股计算),基于谨慎原则,给予15年40-45倍PE估值,合理价格为28-31.5元。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申万宏源)

航新科技:国内领先的机载设备综合运营保障服务商

事件:公司拟于2015 年4月14日在深圳证券交易所发行新股。

投资要点

由于我国军用航空器机载设备维修、军用机载设备、军用机载设备检测设备等业务的市场数据难以统计, 根据民航总局关于《民用航空维修行业十二五发展指导意见》,2010 年我国民航维修市场总量达到 23.2 亿美元(按2010 年平均汇率折算约为157.05 亿元人民币),其中发动机维修约占 40%,航线维护、机体维修、机载设备维修各占约20%。公司机载设备维修业务占机载设备维修市场的比率约为5%,在国内第三方维修企业中排名前列。

公司的主要竞争优势是:(1)、持续的技术和管理创新优势;(2)、高素质的技术和管理人才优势;(3)、行业领先的机载设备研制、检测设备研制、机载设备维修技术优势;4、完善的技术服务体系和较高的市场品牌优势。

公司拟投入募集资金33523.10 万元,主要投入如下项目:机械维修产业化技术改造项目;航空机载电子设备维修能力扩展技术改造项目;研发中心建设项目;航空机载电子设备维修能力扩展(二期)技术改造项目等,募投资项目完成后将扩大公司现有机载设备的维修产能和增加新的维修项目,加大对民航新机型、新机载设备的研发力度,进一步提升公司在机载设备维修领域的竞争力以及巩固市场地位。

我们预计公司2015-2016 年摊薄EPS 分别为0.66 元、0.74 元, 目前国内航空设备类公司15 年估值达到35 倍PE 以上,我们保守给予公司15 年30 倍-35 倍PE 估值水平,合理价值区间是19.8-23.1 元,若足额募集发行价格是11.68 元。

风险提示:高铁竞争使得航空需求下降。(财富证券)

航新科技:募投项目强化机载设备维修能力,未来业绩增长可期

募投项目将主要用于机载设备的维修产能和新增维修项目,2017 年项目达产后,公司维修能力将进一步强化,收入和利润有望大幅增长。

1. 公司是国内领先的机载设备综合运营服务商,机载设备维修业务占比较高

公司凭借核心管理团队早年在航空器制造企业积累的机载设备经验,立足于机载设备维修服务,积极拓展检测设备和机载设备研制业务,是国内领先的机载设备综合运营保障服务商。公司主营业务包括航空机载设备研制、机载设备检测设备研制、机载设备维修服务,产品广泛覆盖民航运输、通用航空、军用航空。目前机载设备维修业务占比达50%以上,为公司的核心业务。

2. 飞行器保有量稳定增长,航空机载设备维修市场景气度向好

近十年,我国不断加大机场基础设施建设和民航运力投入,民航旅客和货运分别保持了14%、13%的复合增长率,民航机队规模呈现稳定增长态势,另一方面, 随着低空空域改革的不断推进,通用航空飞行器保有量也实现快速增长,这为我国航空维修业提供了持续稳定增长的基础。2010 年我国民航维修市场总量达到23.2 亿美元,其中机载设备维修约占20%,未来市场空间巨大。

3. 募集项目将提升公司航空机载设备维修能力,为业绩增长提供保障

本次募集资金共3.35 亿元,将主要用于扩大公司现有机载设备的维修产能和增加新的维修项目, 进一步提升在机载设备维修领域的竞争力以及巩固市场地位。募投项目2017 年将初步形成产能,预计每年新增收入20660 万元,新增利润5240 万元,公司业绩有望大幅增长。

4. 盈利预测及估值

预计2014-2016 年EPS 分别为0.64 元、0.68 元、0.75 元。我们认为公司2014 年动态市盈率在35-40 倍较为合理,对应的合理价格区间22.4 元-25.6 元。

风险提示市场竞争加大,募投项目新增产能不能被消化风险;净资产收益率下降的风险。(华创证券)

航新科技(300424):深耕航空机载维修与制造的民参军典范

民参军典范,深耕航空机载设备维修与制造。公司主要业务包括航空机载设备维修、机载设备研制、ATE(自动测试设备)研制及机载设备加改装四部分。民航领域,公司是国内首批获中国民航总局维修许可证的民营第三方维修企业,且实力获全球认可,曾获美国航空周刊集团“年度亚太区最佳独立MRO供应商”称号。军航领域,公司具有二级保密资质,并通过相关军工质量管理体系认证。

顶级维修技术造就极强盈利能力。根据维修深度的不同,机载设备的维修能力可分一级、二级和三级三个等级,层级越大,对维修技术要求越高,而维修成本则越低,毛利率水平越高。经10多年积累,公司已在3000 个机载设备项目、20000多个件号上具有三级维修能力。顶级维修能力铸就公司盈利能力护城河,2011-2013年公司航空维修业务毛利率水平持续保持在50%以上。

航空维修蓝海一片,公司成长空间极为广阔。近几年,全球民用航空器维修市场年产值均保持在400亿美元以上,2011年末全球在役运输飞机数量达20840架,对应全年469亿美元市场需求。2013年底我国民航全行业运输飞机期末在册架数2145架,对应航空维修市场需求约300亿元。根据波音2013年预测,至2032年我国将需要5580架新飞机,机队规模将达到现有3倍约6000架以上。据此测算,2032年航空维修市场规模将约可达到800-900亿元之间。

募集资金扩张产能,把握军民融合大机遇。此次公司拟公开发行3327万股新股,占发行后总股份比例不低于25%,发行后总股本不超过1.33亿股。此次募投项目主要为扩大公司现有机载设备的维修产能,并增加新的维修项目,加大对民航新机型、新机载设备的研发力度。我们认为航空维修等军品外围领域向民企放开符合国家政策趋势,民用航空领域成长空间更为广阔,公司募投项目将利于公司把握我国航空产业发展大机遇,进一步提升公司在机载设备维修领域的竞争力,巩固公司市场地位。

盈利预测与投资建议。公司作为航空维修民参军典范,符合国家政策大方向,且所处行业有非常广大的成长空间,业绩预计将继续保持较高增长。预计2015-2016年股本摊薄后的EPS为0.75、0.92元,参考可比公司估值水平,我们认为公司2015年合理估值应在50-55倍PE之间,对应价格37.50-41.25元。

风险提示。市场竞争加剧,军品订单大幅波动。(海通证券)

三、公司竞争优势分析