一、公司基本面分析
全信股份是一家以军工业务为核心,主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售的军工线缆生产企业。
二、上市首日定位预测
财富证券：22.5-30元
华创证券：30.4-38.0元
海通证券：14.00-17.50元
全信股份:知名军工高性能传输线缆制造商
投资要点
主营业务:公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售,主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。 n 公司2012年~14年的营业收入1.75亿、1.87亿和2.05亿,净利润为0.42亿、0.42亿和0.49亿。 n 毛利率分别为55.56%、54.96%、57.79%,净利率分别是23.8%、22.55%、24.00%。 行业趋势:公司的主要产品是装备配套用基础性电子元器件,应用于除核工业外的五大军工领域;发行人所处行业与纯粹的民用线缆行业相比在管理体制和竞争格局上具有特殊性,可称为军工线缆行业。持续增长的国防投入为我国国防科技工业的稳定发展提供了坚实基础,而日趋复杂的国际安全形势也对我国军工行业的发展提出了现实挑战,军工行业将整体受益而迎来高速发展时期。
募投项目:公司计划将募集资金投入高可靠航天航空用传输线生产线建设项目、高性能传输系统生产线建设项目、研发中心项目等。 投资建议:公司是国内知名军工用高性能传输线缆及线缆组件,随着我国国防科技工业的稳定发展,我们预计公司15年~16年营收和净利润同比增长25%左右。按照发行后全面摊薄股本计算,公司2015年eps为0.75元。我们给予公司30~40倍估值,认为合理股价为22.5~30元。同时根据报价规则,建议询价价格为12.91元。 风险提示:军工采购不及预期。(财富证券)
全信股份:专注军用高性能线缆的行业领先企业
投资要点
全信股份是一家以军工业务为核心,主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售的军工线缆生产企业。
1. 行业领先的市场地位
公司多种型号高性能传输线的销售量处于行业领先,市场占有率名列前茅,能够部分实现在新的领域突破技术瓶颈,替代进口实现国产化,及时应对市场日益增长的个性化需求和新的性能指标要求,并提供完善的解决方案,在生产工艺控制、管理流程控制方面具有一定的优势。
2. 产品质量可靠性高,技术领先,具有较高的品牌认知度和稳固的市场
公司产品具有高可靠性的显著特点,可应对复杂环境,在市场中具有较强的竞争力和优势,同时公司具备业内领先的新产品、新工艺开发能力。凭借全面的生产能力、优秀的服务水平,和多年来的出色表现,公司赢得了下游客户的充分信任和肯定,具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。
3. 军工线缆行业拥有着广阔的市场前景
我国的军工线缆特别是用于高端装备的高性能传输线缆,近十年来随着我国对国防科技工业的投入加大,装备自主率和国产化率的大幅提升,得到了快速发展。未来,受益于军工行业的整体发展,军工线缆行业也将保持良好的增长趋势,市场前景巨大。
4. 募集资金投资项目将巩固和扩大公司的市场份额,增强公司技术实力
本次募集资金主要投入高可靠航天航空用传输线生产线建设项目、高性能传输系统生产线建设项目和扩建研发中心项目。项目的实施,将显著增加公司的生产能力,有效提升公司的市场份额、竞争力和技术水平。
5. 盈利预测及估值
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.76元、0.98元、1.28元,市盈率在40-50倍较为合理,对应的合理价格区间30.4-38.0元。 风险提示 市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨风险;新产品开发、试制风险。(华创证券)
全信股份:军用线缆领先企业,着力拓展航天航空等线缆
公司是国内军用线缆的领先企业,产品涵盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。未来,随着国防军费的投入加大、国防装备的持续更新换代,预计装备费用将达到4772亿元,航空用线缆年均需求约1.5万公里。公司产品将全方位受益。募投项目着力扩大现有产能,达产后有利于提升公司的市场占有率。
军用线缆领先企业。公司主营军用高性能传输线缆及线组件的业务,其中高性能线缆是公司的主要产品。2014年,高性能线缆的销售额占比约为70%。公司军用客户占比约为98%,其中,航空和电子信息领域各占约35%。是国内为数不多的产品覆盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域的企业之一。
国防投入将持续攀升。我国GDP已成为世界第二大经济体,但国防实力还逊色于欧美等发达国家。据国家统计局数据,近年来,我国国防经费占GDP的比重不超过1.5%,低于美、俄占比4%左右,英、法占比2%以上的水平。2014年,我国军费支出约为8082亿元,未来,我国国防开支年均增速有望超过10%。
国防装备更新换代,航空领域线缆需求大。国防装备费用约占国防军费的1/3,以10%的国防开支增速计算,到2020年,装备费用将达到4772亿元。未来,航空航天、海军装备将持续更新换代,航空领域对于线缆需求较大,据《电线电缆行业“十二五”发展规划》,航空用线缆年平均需求达1.2-1.5万公里。
公司所处领域壁垒较高。军用线缆行业壁垒较高。近年来,军工线缆国产化率逐步提升。目前,国外的主要厂商包括瑞侃、耐克森等,国内军工线缆企业主要有公司、天津609电缆、上海传输线研究所等厂家。近三年,公司的C55系列、QL系列传输线的平均市场占有率位居行业前列。
募投项目进一步提升市占率。公司募投项目包括:高可靠航天航空用传输线生产线、高性能传输系统生产线、扩建研发中心和营运资金项目,总投资合计2.10亿元,2年达产。达产后预计每年新增营业收入1.88亿元、净利润4267万元。
公司股票合理价值区间为14.00-17.50元。我们预计2015-2016年公司归母净利润同比增14.46%、21.10%。对应每股收益0.70元、0.84元。考虑军工产品估值水平,给予公司2015年20-25X,对应合理价值区间14.00-17.50元。
公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。(海通证券)
三、公司竞争优势分析
军用线缆领先企业。
国防投入将持续攀升。
国防装备更新换代,航空领域线缆需求大。
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