券商策略周报：板块轮涨中震荡加大新高不断

海通证券：牛市新阶段重视价值股和低价股

一、资金加速再入市，牛市步入新阶段

正面信息将强化增量资金入市。2014年7月行情从存量博弈市演变为增量趋势市、主要源于三大动力：利率不断下行、改革开始加速、转型稳中求进。增量资金入市有两个明显加速期：2014年11月21日降息后到年底以及2015年3月全国两会开幕以来。第一次源于降息，第二次源于全国两会传出的正面信息，如财政部万亿债务置换、上海和安徽等地国企改革提速、央行和证监会领导对股市表态积极等。目前正面信息继续，有望助推资金继续入市。

节奏上资金入市处于中期。详细分析潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征可以发现，早期增量资金主要是个人投资者中的超级大户、大户，逐步向中户、小散户蔓延。上周五证监会发布的《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》只是对之前沪港通试点管理办法的细化，无须担忧对A股资金的分流。沪港通开通以来资金整体呈现净流入，2015年以来共净流入490亿元。

二、事件影响风格，轮涨或再偏价值

历史显示事件影响风格变化。2012年12月十八大之后，在改革和经济复苏预期下银行股带领上证50上涨，2013年2月之后经济复苏逻辑逐渐被证伪，而创业板中的一线成长股一季报优异，市场风格转向创业板指独舞；2013年8月底在上海自贸区、国企改革等催化下市场风格重新均衡；2013年底、2014年初证监会连续出台鼓励并购的政策，创业板指再度领跑市场，其中小市值公司表现更优；2014年2月底-5月底经济硬着陆担忧下，创业板跌回原形；7月份后在利率下行、改革加速、稳中求进等共振下增量资金入场，价值成长齐涨；11月降息、“一带一路”刺激叠加年底博弈，上证50狂舞，创业板指下跌；2015年1月后在规范两融等影响下，上证50歇，创业板指独舞。

增量趋势市里价值、成长轮涨，当前风口或偏价值股。我们一直强调增量趋势市里价值成长唇齿相依、轮番上涨，以2014年7月增量资金入市作为起点，代表成长股的创业板指与代表价值股的上证50指数累计涨幅均在80%多，差异不大。今年以来风口在成长股，近期的事件和信息或将使风口轮到价值。

三、继续积极，重视价值股和低价股

继续积极，价值成长轮涨，当前偏价值股。增量趋势市里价值成长轮涨，价值股如利率敏感的金融地产、成长股如创新方向的互联网先进制造是全年主线。之前两个多月成长股表现更好，当前各种信息影响下阶段性价值股有望更优。

主题继续看好大上海、大环保。上海是经济重镇、从自贸区到国企改革，改革转型中上海已在发挥领头羊、试验田作用。伴随国企改革提速、上海建设科技创新中心方案出台，以及迪士尼的即将开业，大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份、上海三毛，产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份，产业园的张江高科、市北高新，迪士尼概念的豫园商城、美盛文化、春秋航空；“水十条”仍将有望催化环保板块行情，且新能源汽车领域的十三五补贴、充电桩、电动大巴政策、深圳大巴招标等也有望陆续落地。可关注如东源电器、比亚迪、多氟多、拓邦股份、松芝股份、万邦达、首创股份、碧水源、理工监测、兴源环境、南方泵业等。

风格上重视低价股。回顾2005年6月-2007年10月、2008年11月-2009年8月牛市，低价股在牛市中期表现靓丽。2007年1-4月，10元以下低价股连续跑赢中高价股，5元以下低价股相对50元以上高价股的累计超额收益高达80%；2009年1-5月10元以下低价股持续领先。这可能与资金入市节奏有关：牛市第一波入市资金通常是专业/职业投资者，领涨的个股通常有政策催化或是基本面支持。但随着行情深入，股市赚钱效应开始吸引更多的中小投资者入场，市场开始进入以散户主导的第二波炒作浪潮，他们对基本面关注少，更偏好股价低、涨幅少的公司。本轮行情启动以来，低价股在前期的表现并不尽如人意，但进入3月后这一情况正在开始发生变化，低价股逐渐跑赢中、高价股，这与资金入市在蔓延、扩散有关系。