券商策略周报：板块轮涨中震荡加大新高不断

中信证券：3800点往上需要基本面改善或依托成长

经济短期不佳，政策将继续加码。从1-2月份工业存货投资以及3月份汇丰PMI来看，经济短期仍然不佳，稳增长压力较大，后续政策会继续加码。

“一带一路”战略为“旧经济”带来“新引擎”，不同阶段行业受益逻辑不同，股价提前反应。3月28日“一带一路”方案出台，整体符合预期。“一带一路”是长期战略，相关行业也将长期受益，但不同阶段行业受益逻辑不同，基本面改变也有先后顺序，但股价会提前反映预期的改变：第一阶段，交通、自然资源输送、通信网络等基建相关行业受益；第二阶段，通过我国产能输出、产业转移推动产业分工，高端装备(高铁、核电、电网等)、自然资源开发、清洁能源等行业受益；第三阶段，经过设施联通和贸易联通后，交运和旅游将受益于人与物的流量增加。

投资者情绪变化将成为市场干扰因素，但总体热情不减。近期市场上扬主要是由于风险溢价下降引发，因为经济基本面较为疲软，同时无风险利率水平甚至有所上升，未来一段时间投资者情绪变化将成为干扰因素，带来波动。4月份有两大因素值得观察：1、4月中上旬是否会出现外资流出(4月3日公布美国非农就业数据 )与打新因素叠加的状态；2、中旬公布的经济数据是否会低于预期。总体来看，4月中上旬虽然宏观流动性有负面因素干扰，但由于货币政策放松(降准)预期，投资者热情不减。

一季度财报出台，重点跟踪2015年盈利预期变化，关注估值修复潜力大的行业。通过分析近3个月2015年盈利预期变化，存在大幅边际改善的行业主要有非银行金融、纺织服装、电力及公用事业、传媒和餐饮旅游等，石油石化、煤炭、房地产和建材的盈利预期则下滑明显。

市场判断：政策托底，抬高传统蓝筹估值可以看高3800点，继续往上走需要基本面改善或依托成长。4月中旬公布的宏观数据可能继续下行，稳增长、宽财政、宽货币的逻辑仍然成立，但在沪指达到3800点后边际效应会递减，而投资者情绪在突破去年12月份压力位后也将面临考验。因此，4月份主板上行难度加大，但由于有政策托底，沪指大幅调整到3300点以下的概率也不大。

需要拥抱短期难证伪的主题风口。展望4月份，我们认为在3800点以上政策继续抬升蓝筹估值的边际作用在减弱，在经济短期不佳、市场资金充足环境下，拥抱风口上较难短期证伪的主题应成为配置原则。建议关注两条投资主线：一是全面布局“新经济 ”背景下技术创新带来的投资机会，从互联网拓展到先进制造、医疗等领域；二是把握“旧经济”重启的“新引擎”，包括“一带一路”和“消费升级”战略。此外，经济疲软将再度推升货币政策宽松预期，建议关注大金融等受流动性推动的板块，如非银板块。4月份行业配置建议：建材(20%)、机械(15%)、地产(15%)、电力设备(15%)、通信(15%)、医药(15%)、非银(15%)。推荐个股组合：华新水泥、天奇股份、招商地产、英威腾、中兴通讯、嘉事堂、华泰证券、宁波港、贵人鸟、鼎捷软件。