益丰药房(603939)
益丰药房此次发行总数为4000万股，网上发行1600万股，发行市盈率22.93倍，申购代码：732939，申购价格：19.47元，单一帐户申购上限16000股，申购数量1000股整数倍。
【基本信息】
| 股票代码 | 603939 | 股票简称 | 益丰药房 |
| 申购代码 | 732939 | 上市地点 | 上海证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 19.47 | 发行市盈率 | 22.93 |
| 市盈率参考行业 | 零售业 | 参考行业市盈率 | 30.91 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 7.79 |
| 网上发行日期 | 2015-02-10 (周二) | 网下配售日期 | 2015-2-9、2-10 |
| 网上发行数量(股) | 16,000,000 | 网下配售数量(股) | 24,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | ||
| 申购数量上限(股) | 16000.00 | 总发行数量(股) | 40,000,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【公司简介】
中成药、中药饮片、化学药制剂、抗生素制剂、生化药品、生物制品零售(药品经营许可证有效期至2019年3月26日)；II类医疗器械(不含6840体外诊断试剂)和III类医疗器械：6815注射穿刺器械、6822医用光学器具、仪器及内窥镜设备、6866-1医用高分子材料及制品零售(医疗器械经营企业许可证有效期至2018年8月11日)；预包装食品、散装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)零售(食品流通许可证有效期至2017年8月13日)、保健食品零售(限保健食品经营企业经营许可登记表备案品种)；书报刊零售(出版物零售经营许可证有效期至2017年3月11日)；食盐零售(食盐零售许可证有效期至2016年10月24日)；I类医疗器械、保健用品、洗涤化妆品、消毒剂、健身器材、日用百货、五金交电、纺织品及针织品、文具用品、花卉、通信设备的零售；票务服务。
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 补充流动资金等其他与主营业务相关的营运资金 | 20000 | |
| 2 | 营销网络建设项目 | 61588.21 | |
| 投资金额总计 | 81588.21 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -3708.21 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 104.76% | ||
【机构研究】
华鑫证券：益丰药房合理估值区间为40-45倍PE
公司是中部地区崛起的医药零售龙头。公司是国内区域领先的大型医药零售连锁企业。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计810家直营连锁门店，营业面积达到122,072.20平方米，员工人数5,856人。根据MDC数据统计，公司2011、2012、2013年和2014年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜1排名第六位，并获得2014年成长力冠军。
收入与利润稳定增长。公司目前的收入主要来源于药品和器械的零售批发，两者合计占比超过87%。公司营业收入从2012年的15.39亿元增长至2014年的22.30亿元，年复合增长率20.36%，归属于母公司所有者净利润从2012年的6,860.37万元增长至2014年的14,056.12万元，年复合增长率达到43.14%。
公司电商业务初步成型。公司于2013年启动了电商业务，着力打造以自建B2C官网商城为战略重点、以入驻各大型电商平台旗舰店为渠道支撑、以手机移动端为新购物场景的医药电商体系。目前，公司已建立并运营了B2C模式的益丰网上药店官方商城，并入驻天猫医药馆、京东商城开设旗舰店构建多平台体系，此外，实现了实体门店购药用手机支付宝支付的O2O模式。
盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为27.1、34.0、42.5亿元，实现归属母公司净利润1.56、2.18和3.20亿元，EPS分别为0.97、1.36和2。元(考虑IPO发行后股本为1.6亿股计算)。选取了部分可对比公司，选取的可比公司2014年平均PE为43倍，我们认为，公司属于区域性医药商业企业，公司在区域性具有较强的行业地位，并且积极向全国扩张，给予公司40-45倍估值较为合理，对应的公司每股价格为35.2-39.6元。
风险提示：1、市场开拓的风险；2、行业竞争加剧导致利润率下降。
东北证券：益丰药房合理价格区间为31.73-38.78元
公司是国内领先的区域大型医药零售连锁企业。高毅先生为公司实际控制人。
医药零售行业正处于高速发展期，2001 年-2013 年，我国医药零售市场总规模(含零售药店和医疗机构)实现了 16.26%的年复合增长，其中 2013 年达到 12,645 亿元，同比增长 17.99%。目前我国医药零售市场的终端仍以医院为主。根据 SFDA 南方所统计数据， 2013 年我国医药零售市场总规模 12,645 亿元中，医疗终端市场总规模达到 10,026亿元，占比 79.29%；零售药店市场规模约为 2,619 亿元，占比仅 20.71%。与美国日本等发达国家相比，我国零售药店市场规模明显偏小，随着医药分开等政策逐渐落地，零售药店有望实现新一轮的快速增长。
截止至 2014 年底，公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了 810 家直营连锁门店。公司在 2011-2014 年连续四年在中国药品零售企业综合竞争力百强榜排名第六，并在 2014 年获得成长力冠军。
2012 年至 2014 年，公司门店数量年复合增长率 16.29%，营业面积复合增长率 13.04%，公司营业收入从 2012 年的 15.39 亿元增长至2014 年的 22.30 亿元，年复合增长率 20.36%，归属于母公司所有者净利润从 2012 年的 6,860.37 万元增长至 2014 年的 14,056.12 万元，年复合增长率达到 43.14%。
公司发行前合计股份 12000 万股， 本次拟公开发行 4000 万股。拟募资净额 7.26 亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金，公司拟在 3 年内新增门店 550 家。
投资建议：公司主营医药零售，目前行业正处于快速增长期，前景值得看好。 预计公司本次发行新股 4000 万股，则 2014 年摊薄后 EPS 为0.88 元，参考 A 股同业公司给予 40 倍 PE，对应价格为 35.25 元/股，我们预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 1.11 元、1.37 元，公司股价合理区间为 31.73-38.78 元/股。
风险提示：政策变化风险，行业竞争风险，消费者习惯改变风险。
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